事件描述

    　　公司发布2026 年半年报：2026 年上半年公司实现营业收入100.84 亿元，同比+27.60%，实现归母净利润9.86 亿元，同比+45.60%，实现扣非归母净利润8.03 亿元，同比+60.74%，其中单二季度公司实现营收58.57 亿元，同比+30.89%，实现归母净利润6.63 亿元，同比+61.76%，实现扣非归母净利润5.45 亿元，同比+111.02%。

    　　事件评论

    　　增长势能较优，Q2 增速环比提升。2026 H1 公司营收同比+27.60%，其中单Q2 公司营收同比+30.89%。分区域来看，内销维度，预计公司在整体大盘高基数背景下取得较好份额突破，对应奥维口径下公司2026 Q2 线上扫地机/洗地机销额分别同比+15%/+22%。

    　　外销维度来看，公司通过全价格带布局展开竞争，在北美/欧洲市场均取得较好渠道突破，在欧洲市场公司已经成功入驻MediaMarkt、Carrefour 等主流零售系统，在北美市场，公司除前期通过包括Target、Best Buy 在内的KA 资源实现线下渠道突破外，2026 年H1公司进一步突破Costco 等增量渠道，加速了线下业务的规模增长。对应外销终端销售或延续较好趋势，从代表性国家的App 下载量表现来看，2026 Q2 Roborock App 在美国/东欧/西欧/亚太分别同比+141%/+40%/+49%/+17%。结合Prime Day 数据来看公司份额亦表现强势，2026 年亚马逊Prime Day 期间，公司智能扫地机器人在欧洲亚马逊市占率达45%，在北美市场公司智能扫地机器人拿下美国、加拿大双市占率第一，北美整体市占率达33%。

    　　销售费用大幅优化，退税增厚业绩表现。2026 H1 公司毛利率达43.26%，同比-1.30pct，预计汇率和存储等成本有所扰动的同时，IEEPA 关税退税有所抵消。费率表现来看，公司2026 H1 销售/管理/研发/财务费率分别达22.32%/2.33%/7.14%/1.75%，分别同比-5.08/-0.54/-1.53/+3.56pct，销售费率明显优化，上半年销售费用同比仅+3.96%，大幅低于收入增幅，财务费用预计主要系汇率扰动相对明显。综合上述影响，2026 H1 公司归母净利率/扣非归母净利率分别达9.78%/7.97%，分别同比+1.21/+1.64pct。2026Q2 公司毛利率达43.26%，同比-0.59pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-6.20/-0.85/-1.94/+3.29pct，归母净利率/扣非归母净利率分别同比+2.16/+3.53pct。考虑剔掉IEEPA 关税退税1.92 亿元，2026 年H1/Q2 公司毛利率分别同比-3.21/-3.88pct，扣非归母净利润分别同比+22.29%/+36.53%，仍然体现出较好的增长势能。

    　　投资建议：公司作为清洁电器龙头企业，以技术驱动产品迭代升级，国内及全球市场同步推进，已经具有较高品牌认知度，我们认为扫地机市场具有较广阔前景，同时公司有望通过技术和产品的领先性以及卓越的品牌形象进一步提升市场份额，实现规模和利润较高增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为18.90、24.84、29.27 亿元，对应PE 分别为18.54、14.11、11.97 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济形势不确定性带来的需求波动风险；

    　　2、行业竞争加剧带来份额和利润下行风险。