公司1H26 实现营收9.74 亿元（yoy：-1.3%），归母净利润-0.96 亿元（同比亏损增加0.86 亿元），扣非归母净利润-1.09 亿元（同比亏损增加0.89亿元）；其中2Q26 单季营收4.91 亿元（yoy：+2.8%，qoq：+1.8%），归母净利润-0.47 亿元（同比转亏；环比亏损基本持平），扣非归母净利润-0.54 亿元。下游手机市场需求仍偏弱，但得益于第二代LPAMiD 模组大规模量产，以及WiFi7 模组在AI 端侧的持续应用渗透，公司2Q26 收入同环比仍实现小幅增长；由于上游原材料及封测等各环节成本持续增长挤压毛利率，2Q26 公司毛利率同比下滑6.38pct 至21.64%，但环比已企稳。虽然短期手机市场需求仍偏弱，但公司作为国内射频前端核心供应商，持续推进产品迭代和6G 前瞻布局，且Wi-Fi/车规级/卫星通信等新产品亦逐步带来明显业绩增量，低谷过后有望迎来曙光，维持“买入”评级。

    　　1H26 回顾：Phase 7LE Plus 等新品放量推动发射端业务增长据IDC，1H26 中国智能手机出货量约1.34 亿台，同比下降4.2%，受此影响，公司整体营收出现下滑。分产品来看，1H26 公司射频功率放大器模组实现收入8.26 亿元（yoy：+4.7%），同比增长主要得益于公司第二代L-PAMiD 模组（Phase 7LE Plus/Phase 8L）在品牌客户旗舰及中高端机型持续放量，第二代非线性及大功率Wi-Fi 7 模组保持批量出货，同时，车载业务亦保持较快增长；接收端模组收入1.45 亿元（yoy：-25.7%）。盈利能力方面，上游供应链成本提升，1H26 综合毛利率同比下降3.09pct 至21.45%；费用端，公司延续较高研发投入，聚焦Wi- Fi 7/8 升级及6G 等前瞻布局，费用率（销售+管理+研发）提升2pct 至31.1%，1H26 出现亏损。

    　　2H26 展望：拟投资偲百创完善产业链布局，静待需求修复展望2H26，看好公司多产品线继续贡献增量，带动经营业绩实现改善：1）L-PAMiD：新一代Phase 7LE Plus 模组已在品牌手机厂商旗舰机型上实现量产，后续份额有望进一步提升；公司高集成度模组亦导入国际客户，海外业务取得实质性突破可期；2）Wi-Fi FEM：公司已完成Wi-Fi 6/6E 至Wi-Fi7 全场景矩阵布局，产品广泛应用于主流品牌路由器/智能手机，以及AI 眼镜、无人机、智能头显等端侧场景，且Wi-Fi 8 模组计划2H26 投向市场，助力保持良好竞争优势；3）车规级产品：车载射频由4G 向5G 切换提速，公司已在多款智能网联汽车批量销售，并推进卫星通信模组、Wi-Fi 7 FEM与UWB 系列车规级项目导入，第二增长曲线有望加速。此外，公司已公告以约2.7 亿元投资取得偲百创33.40%股权，布局SAW及兰姆波（UltraLAW）等声学滤波器件技术，进一步完善产业链布局，后续推进业务成长可期。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2026/2027/2028 年营收为23.92/29.23/35.48 亿元，考虑上游成本提升带来综合毛利率承压，毛利率预测分别下修1.95/1.75/1.42pct，对应归母净利预测为 -0.69/1.45/3.13 亿元。公司为国内射频前端芯片核心供应商，持续发力强竞争力Wi-Fi FEM/车规级产品等，带来新成长驱动力，并前瞻布局6G 等技术，有望保持领先竞争优势，给予5.2x 27PS（可比公司Wind 一致预期均值5.0x），目标价35.35 元（前值：42.29 元，基于7.6x26PS），给予“买入”评级。

    　　风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。