本报告导读：

    　　国内集成电路电子特气领先企业，受益AI与先进制程、高堆叠存储需求扩张，六氟化钨等产品实现量价齐升。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖“谨 慎增持”评级。我们预计公司 2026-2028 年EPS 分别为1.84、2.71、3.32 元，增速分别为182.2%、47.3%、22.2%。给予2027年pe 估值60 倍，目标价162.6 元，首次覆盖“谨慎增持”评级。

    　　集成电路电子特气销售收入国内排名第一。公司主营电子特种气体与三氟甲磺酸系列产品，现有电子特气产品74 种，2025 年营业收入22.60 亿元、同比增长15.88%，其中电子特气19.27 亿元、三氟甲磺酸系列2.99 亿元。截至2025 年末拥有三氟化氮年产能18,500吨、六氟化钨年产能2,000 吨，另有超纯氨1 万吨、三氟甲磺酸910吨、双（三氟甲磺酰）亚胺锂600 吨、高纯金属约100 吨。据LinxConsulting，2025 年公司集成电路电子特气销售收入全球第九，三氟甲磺酸系列全球客户覆盖超90%、市场容量占有率合计约70%，客户覆盖台积电、美光、海力士、中芯国际、长江存储、京东方等。

    　　六氟化钨等产品实现量价齐升。2026 年前三季度营收31.23 亿元、同比增长94.34%，归母净利6.61 亿元、增长169.26%；其中Q3 单季营收12.19 亿元、增长114.88%，归母净利3.13 亿元、增长362.79%，扣非净利3.08 亿元、增长408.31%，利润增长主要归因于营业收入和毛利率增长。分产品看，上半年六氟化钨收入同比增长近3 倍并实现量价齐升，三氟化氮收入增长约13%、销往9 个国家和地区，三氟甲磺酸系列收入2.12 亿元、增长超40%。销量增长主要来自AI与先进制程、高堆叠存储需求扩张，钨粉海外供给受限带来的替代窗口，以及面板客户的新准入。

    　　产能扩张与新品类打开成长空间。公司正推进新增六氟化钨产能项目建设以巩固全球领先地位，公司年产3383 吨高纯硫化氢等电子气体建设项目新增1000 吨/年六氟化钨产能，预计将于2027 年建成投产；上海子公司电子特气及先进材料项目建筑工程已完工，600 吨前驱体充装线进入调试。肥乡250 吨三氟甲磺酸扩建、500 吨硅烷、150 吨液氦项目已取得试生产许可，在研、在建电子特气产品40 余种，前驱体、高纯金属及淮安电子大宗气体业务有望逐步贡献增量。

    　　风险提示。下游需求不及预期。六氟化钨价格回落。钨粉等原材料价格波动。