上半年收入同比增长45%，利润承压。公司2026 年上半年实现收入17.18亿元(YoY +44.72%)，归母净利润-5.20 亿元，扣非归母净利润-5.76 亿元，上游成本上涨致毛利率同比下降4.3pct 至23.87%，研发费用同比增长50.39%至6.33 亿元，研发费率同比下降1.4pct 至36.84%。其中2Q26 实现收入9.54 亿元(YoY +44.66%，QoQ +24.70%)，创季度新高；实现归母净利润-2.44 亿元，扣非归母净利润-2.82 亿元，环比亏损幅度收窄，毛利率为22.70%（YoY -4.2pct，QoQ -2.6pct）。

    　　上半年各产品线收入均同比增长，大部分产品线毛利率同比下降。分产品线来看，2026 上半年公司电源管理芯片收入14.57 亿元(YoY +31.80%)，占比85%，毛利率同比下降3.9pct 至24.52%，其中DC-DC 芯片收入8.19 亿元(YoY+21.52%)，占比48%，毛利率同比下降4.3pct 至21.21%；AC-DC 芯片收入3.57 亿元(YoY +47.01%)，占比21%，毛利率同比提高0.3pct 至28.56%；线性电源芯片收入2.60 亿元(YoY +51.95%)，占比15%，毛利率同比下降11pct至28.34%；电池管理芯片收入2020 万元(YoY +19.08%)，占比1.2%，毛利率同比下降0.2pct 至38.04%。信号链芯片收入2.07 亿元(YoY +299%)，占比12%，毛利率同比下降11.9pct 至22.03%。功率产品收入5237 万元(YoY+160%)，占比3%，毛利率同比提高3.8pct 至10.37%。

    　　在售产品型号超4200 款，自研55nm BCD 工艺平台已开发完成。截至2026年中，公司研发人员1251 人，在售产品型号超4200 款。计算与存储领域，公司推出多款高性能多相控制器及DrMOS 大电流产品，包括支持多协议的16相数字控制器等，已送样多个计算行业头部客户，55nm BCD 工艺平台已开发完成，相关产品正基于此平台开发中。汽车电子领域，推出车规90A DrMOS和车规4 相控制器，并进入多个客户，车规高边驱动和eFuse 产品推进系列化布局，并陆续推出适用于车身控制的多通道电机驱动产品，面向下一代48V的系列产品陆续进入送样阶段。新能源领域，推出了多款高串数BMS AFE 芯片，已经送样多个行业头部客户。

    　　投资建议：自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出，维持“优于大市”评级由于短期毛利率因上游成本涨价承压，我们下调公司2026-2028 年归母净利润至-3.61/+0.56/+2.22 亿元（前值-2.75/+0.60/+2.48 亿元），对应2026 年8 月26 日股价的PS 分别为13.7/9.6/7.1x。虽然短期利润承压，但公司新产品和新市场拓展顺利，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。