报告正文

    　　AI 驱动高端电源管理放量，渗透率大幅提升全球 AI 算力基础设施持续高速建设，AI 服务器对供电系统的转换效率、功耗、集成度及动态响应速度提出跨越式要求，带动多相电源控制器、大电流 DrMOS、服务器高压 DC-DC 等高价值电源芯片需求快速提升。公司拥有完整 DC-DC 芯片产品组合，产品覆盖 5V 至 700V 全电压等级，并加速高压、大电流产品迭代。在计算与存储领域，公司推出多款高性能多相控制器及 DrMos 大电流产品，包括符合 intel.VR14 标准的 12 相控制器、符合 intel.IMVP9.3 的 9 相控制器等。公司高集成度电源管理芯片具备较强竞争力，在头部客户中渗透率实现提升，多相控制器、DrMos 等高端电源产品成功导入主流服务器平台，有望成为公司业绩重要增量来源之一。

    　　平台化产品矩阵成型，内生+并购拓宽成长边界公司以虚拟 IDM 模式构建自有 BCD 工艺平台，坚持内生增长与战略投资并重，深化平台型发展布局，产品覆盖 AC-DC、DC-DC、信号链、功率器件等多品类，应用于算力、汽车、工业、消费电子等多元场景。截至 2025 年底，公司及控股子公司在售产品型号超 3,700 款。公司通过并购天易合芯、领芯微、立智微等标的，拓展传感器、电机控制及信号链业务，协同效应逐步显现，有助于增强客户合作粘性与提升单客户价值，对冲部分行业周期波动影响。

    　　汽车电子业务加速落地，打造新增长极

    　　汽车电动化、智能化带动车规电源管理芯片需求扩容，公司积极布局智能驾驶、汽车照明等领域，聚焦车规 PMIC、DrMos、eFuse 及车载多相电源控制器等核心产品。公司为全球少数能够提供车规多相控制器与 DrMos 整体解决方案的芯片厂商，拥有多款面向智能驾驶的 ASIL-D 等级 PMIC 产品；多款适用于 12V/48V 架构的车规 eFuse 已实现量产，并基本完成车载 LDO 产品布局。

    　　公司收购艾芯泽，专注车载 SerDes 芯片研发，面向 ADAS 与智能座舱提供高带宽、低延迟、高可靠的數據传输方案，补强公司车载高速传输布局。截至 2025 年底，首款车载 SerDes 产品 ADAS 6.4Gbps 和 12.8Gbps PAM4 已进入客户送样阶段，正与头部客户开展系统联调与验证。若后续车规产品实现导入及放量，汽车业务有望成为公司新的增长极。

    　　投资建议

    　　公司技术先进，不断拓展平台化布局，在 AI 服务器电源、信号链及汽车电子等高增长赛道加速渗透。预计 2026-2028 年分别实现收入 39.20 亿元、56.62 亿元、78.10 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；产能建设不及预期；订单兑现不及预期。