事项：

    　　公司发布财报，26H1 营收12.96 亿元（+8.45%），归母净利润1.47 亿元（+3.28%），扣非归母净利润1.38 亿元（+11.39%）。26Q2 营收6.44 亿元（+27.22%），归母净利润0.68 亿元（+109.21%），扣非归母净利润0.67 亿元（+175.02%）。

    　　评论：

    　　分地区来看：国内业务恢复性增长，海外业务整体运营稳健。1）国内业务：

    　　26H1 收入8.65 亿元（+13.69%），公司充分把握制药端高景气机会和医院端局部复苏红利，在制药、医院、科研等主要终端市场均取得了增长，有效抵消了疾控、血站等公卫端的下滑。2）海外业务：26H1 收入4.28 亿元（+0.17%），若剔除25 年同期欧洲自动化药房项目高基数影响，同比增长18%，细分来看，26H1 公司亚洲区业务同比增长17%，美洲区业务同比增长21%，非洲区业务同比增长12%，欧洲区业务同比下滑22.5%（若剔除25 年同期欧洲自动化药房项目高基数影响，同比增长24%）。展望下半年，海外业务增速有望在北美大规模定制业务开展、自动化药房订单转化、意大利和德国在地化公司启动运营、多个海外供应链中心/服务中心/战略品牌中心落地等多重驱动力共同作用下加快。

    　　分业务来看：低温产业走出底部，新产业持续发力。1）低温存储：26H1 收入同比增长13%，实现连续四个季度的同比正增长，制药终端市场是主要增速来源，国内及海外收入增幅均为高双位数，自动化场景方案加速出海，实现海外用户的突破，获取千万级在手订单；2）实验室解决方案：26H1 收入同比增长19%，26Q2 收入同比大幅提速，出海和分析仪器放量是主要增速来源；3）智慧用药：26H1 收入同比增长11%，26Q2 收入大幅提速，在手订单有序执行，国内订单份额跃居第一，海外订单实现从1 个国家向10 个国家的复制；4）血液技术：26H1 收入同比下滑5%，但较26Q1 近20%的下滑已大幅收窄，随着行业采购季度间调整的影响自26Q1 后消除，26Q2 已经实现高个位数增长。

    　　投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司26-28 年归母净利润分别为2.9、3.3、3.8 亿元，对应PE 分别为38、33、29 倍。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值150 亿元，对应目标价约47 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、全球化进展不达预期。