事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年1- 6 月实现营业收入12.96 亿元（+8.45%） ，归母净利润1.47 亿元（+3. 28%）， 扣非净利润1. 38 亿元（+11.39%），经营性现金流净额1.44 亿元（+304.81%）。2026Q2 实现营业收入6.44 亿元（+27. 22%），归母净利润0.68 亿元（+109.21%），经营性现金流净额1.32 亿元（由负转正） 。

    　　国内市场业务显著复苏，海外在地化价值持续释放。公司2026H1 收入及利润均实现个位数增长， 毛利率47.13%（+0.85pct），主要得益于产品结构优化，尽管汇兑因素对利润端产生负向影响，但公司凭借经营端盈利能力提升实现对冲。分地区看，1）国内市场：26H1 实现收入8.65 亿元（+13.69%），主要由高景气度的制药终端（ 高双位数增长）和需求结构性复苏的医院终端（高双位数增长）驱动。公司在低温存储、生物安全柜、自动化药房等多个品类市占率持续提升， 稳居行业第一。2） 海外市场： 26H1 实现收入4.28 亿元(+0. 17%)； 剔除去年同期欧洲自动化药房项目高基数影响后， 内生增长达18%。公司在地化战略成效显著，欧盟、英国、美国等主流市场合计增长17% (亚洲区+17%、美洲区+21%)。

    　　AI 战略升级提升竞争实力，新业务场景打开成长空间。公司AI 战略全面升级，AI 相关业务收入占比提升至18%（ +3pct），AI 技术深度赋能产品与场景，例如AI+PBMC 细胞提纯效率提升700%，并驱动全流程提效。公司各项产业均稳中向好， 分业务板块看，① 低温：上半年收入+13%，连续四个季度同比正增长， 制药终端需求旺盛带动自动化方案订单加速，Q2 实现高双位数增长。同时，公司拓展低温技术应用边界， 控股子公司鸿鹄航空温控完成7000 万元A 轮融资，并成为亚太首家取得中美航空适航认证企业。②实验室解决方案：上半年收入+19%， 海外市场核心品类（离心机、培养箱）翻倍增长，分析仪器（TOC、紫外分光光度计）增长显著，国内首创的十万转超速离心机已进入用户试用阶段。③ 智慧用药：上半年收入+11%，Q 2 大幅提速。国内市场份额持续提升，在手订单同比增超50%。公司发布AI+共享中药房场景方案，在手订单已超千万级， 打开新增长点。④血液技术：上半年收入- 5%，较Q1 的-19%收窄，Q2 已恢复高个位数增长， 公司血浆采集方案市占率超50%，稳居国内第一， 血袋新业务在手订单突破千万量级。

    　　投资建议：海尔生物具备行业领先的低温存储技术和物联网解决方案，通过打造多元化开放研发体系、持续推进战略并购，实现业务布局的持续拓展与协同互补。基于市场环境仍有待进一步优化，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2. 87/ 3.28/ 3.75 亿元，同比增长14.59%/14.31%/ 14. 11%，EPS 分别为0.91/ 1.04/1. 18 元，当前股价对应2026-2028 年PE 为33/28/25 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、新品研发与上市进展不及预期的风险、行业需求恢复持续不及预期的风险、并购整合效果不及预期的风险。