事件：公司发布2026 年半年报，上半年利润同比承压，Q2环比大幅改善。2026H1公司实现营收26.12 亿元，同比-4.07%；归母净利3.45 亿元，同比-36.77%；扣非归母净利1.56 亿元，同比-68.42%。单季度看，2026Q2 营收15.31 亿元，环比+41.74%、同比-7.13%；归母净利3.01 亿元，环比+587.7%、同比-19.85%；扣非归母净利1.09 亿元，环比+132.67%、同比-69.02%，业绩低于市场预期。

    　　高温合金高增亮眼，超导材料需求可期，钛合金阶段承压。（1）高温合金高增亮眼：26H1 收入5.34 亿元，同比+117.79%，收入翻倍，主要系公司高温合金产品通过国内航空发动机、航天型号等多用户认证，成功获得国外某头部燃气轮机生产商认证并开始供货，产能和出货量增长迅速，同时公司高温合金返回料处理线投产助力降本，燃机与超超临界电站用高温合金产品批量供货。（2）超导材料需求可期：26H1 收入7.43 亿元，同比-6.96%；在核聚变领域，公司联合应用单位成立合肥聚能，建设专用高性能超导线材平台，并设立北爱尔兰超导技术有限公司拓展全球布局；在半导体领域，公司完成全系列半导体用MCZ 超导磁体的研发与批量制造，基本实现国内半导体级大硅片头部企业全覆盖，订单快速增长；公司不断推进超导材料研发和商业化应用场景开拓，未来需求可期。（3）钛合金阶段承压：26H1 收入12.00 亿元，同比-23.45%，主要受下游提货节奏波动带来的出货结构调整影响，但同时公司高端钛合金材料和制备技术研发不断取得突破，连轧产线投产运行顺利，持续突破发动机及紧固件用多个牌号大单重钛合金丝棒材制备技术，实现批量生产交付，EB 熔炼返回料生产线也全面建成投产。

    　　价：毛利率同比下滑但Q2 边际修复，高温合金盈利同比提升。2026H1 综合毛利率约30.09%，同比-8.61pct；环比看，Q2 毛利率33.27%，同比-7.66pct，环比+7.67pct，盈利质量边际修复。分产品毛利率看，25H1 公司钛合金毛利率为34.14%，同比-11.78pct；超导毛利率为28.51%，同比-2.30pct；高温合金毛利率为22.95%，同比+4.86pct。26H1铌均价约699.71 元/千克，同比+5.34%；海绵钛均价约4.9 万元/吨，同比约-5.81%。

    　　投资建议：（1）超导：全球唯一NbTi 锭棒—线材—磁体全流程企业，订单充沛，合肥聚能与北爱尔兰扩产在途，受益聚变工程与半导体需求；（2）高温合金：获国内外航发/燃机认证并批量供货，收入翻倍、毛利率改善；（3）钛合金：连轧与新品批产打开航空航天增量，短期承压，静待需求恢复。公司在高端钛合金棒丝材、超导、高温合金等市场技术领先，伴随超导等扩产项目投产进一步扩充产能，未来成长可期。我们预计2026-2028 年，公司归母净利润为8.46、9.69、11.31亿元，对应8 月28 日股价的PE 分别为38/33/29X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；项目进展不及预期。