事件：公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入5.07 亿元，同比增长50.27%；归母净利润1.35 亿元，同比增长51.98%；扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长50.19%。

    　　26H1 收入与利润延续高增，盈利能力不断改善。分季度看，2026Q2 收入2.63亿元，同比+71.62%，归母净利润6883 万元，同比+64.51%，扣非归母净利润6851 万元，同比+64.95%。2026 年上半年公司综合毛利率58.73%，同比提升1.84 个百分点，净利率26.65%，同比提升0.30 个百分点。2026 年上半年公司销售费用率9.84%，同比提升2.67 个百分点，主要因境外市场发生服务费；管理费用率8.97%，同比下降2.15 个百分点；研发费用率4.78%，同比下降0.59 个百分点；财务费用率2.06%，同比提升0.25 个百分点。

    　　三大板块协同发展，原料药增长持续强劲。1）多肽原料药：实现收入3.45 亿元，同比增长82.66%，GLP-1 原料药境外销售快速增长；2）多肽制剂：实现收入0.90亿元，同比增长5.66%，业务基本盘保持稳定；3）多肽CDMO 及药学研究：药学研究服务收入0.55 亿元，同比增长32.07%，公司在手项目40 余个，其中商业化项目4 个、临床阶段项目20 余个，PL-5 于本期新增进入商业化阶段。年产395千克多肽原料药生产线及制剂产业化技改项目处于产能爬坡阶段，CDMO、原料药产业化项目106、107、108 车间已全线投运，部分产线达到满产状态。

    　　盈利预测及估值：考虑GLP-1 原料药持续放量、制剂业务稳健增长及CDMO 项目逐步向后端延伸，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为10.00 亿元、13.12亿元、16.49 亿元（调整前2026-2027 年收入8.19 亿元、10.35 亿元），同比增长34.93%、31.13%、25.72%；归母净利润分别为2.31 亿元、3.16 亿元、4.17亿元（调整前2026-2027年利润1.72亿元、2.34亿元），同比增长46.27%、36.68%、31.91%。考虑公司在多肽原料药、制剂及CDMO 一体化布局和产能释放潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；产能提升不及预期风险；核心技术人员流失风险；毛利率下降的风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险。