事件：

    　　公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度，公司整体经营基本面迎来向好发展，主营业务收入实现210,771.73 万元，同比增长11.91%，公司全球四大销售区域营收保持全线增长趋势；利润总额为-12,729.66 万元，同比减亏47.03%，若剔除汇兑损益影响，利润总额同比大幅减亏83.18%；归母净利润为-18,703.79 万元，同比减亏14.76%，整体经营情况明显改善。

    　　点评：

    　　26Q3 收入增长有所波动，毛利率提升，期间费用优化公司

    　　2026 年3 月完成对三箭齐发、华大序风的同一控制下合并并追溯重述报表，调整后2026Q3 收入端同比增速+1.65%。未合并前口径2026Q3 单季营收7.84 亿元，同比+3.77%，2026Q1/Q2 收入增速则分别为28.63%/18.52%，第三季度的收入增速有所下降，主要与公司收缩低价设备销售的战略相关。公司前三季度毛利率为57.89%（同比+3.84pct）、2026Q3 单季毛利率为59.39% （同比+5.14pct、环比+3.51pct），近年单季最高，这主要是公司试剂类收入占比提升，带动了整体毛利率提升。前三季度期间费用（不含财务）12.28 亿元、同比-8.25%，其中销售费用率22.85%（同比-4.71pct）、管理费用率15.10%（同比-2.01pct）、研发费用率19.17%（同比-5.87pct），公司收入保持增长同时而三项费用合计下降，也说明公司的降本增效措施有效。经营活动产生的现金流量净额由去年同期的-41,930.25 万元显著改善为44,982.04 万元，已连续四个季度实现经营净现金流入，经营现金转化能力和自我造血能力进一步增强。

    　　股权激励计划落地，助力公司提质增效

    　　公司2026 年股权激励方案于2026 年9 月落地，公司设置2026-2028年三年的考核目标，以公司2025 年为业绩考核基准年度，对各考核年度不含北美区域的营业收入增长率（A）、经调整后的EBITDA 增长率（B）、不含北美区域的试剂耗材收入增长率（C）进行考核。各考核指标设置不同的考核权重，其中不含北美区域的营业收入增长率（A）权重为40%，经调整后的EBITDA 增长率（B）权重为40%、不含北美区域的试剂耗材收入增长率（C）权重为20%。不含北美区域的营业收入，目标值2026-2028 年较2025 年增长分别为10%、21%和33.1%；经调整后的EBITDA 增长率目标值2026-2028 年较2025 年增长分别为120%、160%和200%；不含北美区域的试剂耗材收入增长率目标值2026-2028 年较2025 年增长分别为15%、32.3%和52.1%。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　预计公司2026-2028 年营业收入有望分别实现31.15/38.43/47.40 亿元，同比增长12.1%/23.4%/23.3%；归母净利润分别实现-1.92/0.72/1.96 亿元，同比增长13.5%/137.6%/171.0%；对应EPS 为-0.46/0.17/0.47 元；对应EV/EBITDA 倍数为61/49/34X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　联盟集采执行滞后，业绩承诺实现不及预期，海外业务收入不及预期。