【事件】

    　　公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营收13.66 亿元（yoy+18.91%），归母净利润-1.58 亿元（同比减亏6.41%），扣非归母净利润-1.61 亿元（同比减亏20.95%），经营活动现金流净额3.00亿元（yoy+218.17%）。其中Q2 单季度营业收入7.81 亿元（yoy+14.84%），归母净利润-0.52 亿元。

    　　【事件】

    　　测序业务结构优化，多组学与海外业务成增长新引擎。分业务看，全读长测序（SEQ ALL）收入10.62 亿元（yoy+17.64%），其中试剂耗材收入同比增长16.28%，设备收入同比下降6.37%，显示存量装机正加速转化为高毛利、高粘性的经常性试剂收入。多组学业务（OMICS）收入1.62 亿元（yoy+44.91%），延续高速增长，其中细胞组学收入同比增长94.29%，时空组学收入同比增长41.34%，主要受益于时空组学并表及AI 大模型引爆的多组学数据需求。智能自动化业务（GLI）收入1.16 亿元（yoy+4.05%），稳健增长。分区域看，国内业务收入8.57 亿元（yoy+12.03%），其中测序试剂收入同比增长28.09%，结构持续优化。海外业务收入4.83 亿元（yoy+33.77%），增长强劲，其中美洲区（yoy+95.76%）、欧非区（yoy+11.83%）、亚太区（yoy+5.12%）均实现正增长。

    　　完成全栈技术布局，AI 赋能与轻资产出海打开长期空间。2026H1 公司完成对杭州序风（纳米孔长读长测序）及深圳三箭齐发（时空组学）的收购，成为全球唯一同时覆盖短读长、长读长与时空组学三大核心技术的企业，完成从"测序设备供应商"向"AI 驱动的生命科学核心工具提供商"的转型。AI 赋能方面，公司成立子公司涌生智能，聚焦PhysicalAI 在生命科学场景的落地，推进AI for Bio 自进化实验室基础设施建设，与上海人工智能实验室联合发布ProtoPilot 自进化多智能体系统，在开放式问答上超越GPT-5.6。全球化战略方面，公司拟出售美国子公司CG，并同步调整测序技术授权方案，转向"技术授权+本地化合作"的轻资产出海模式，有望在规避地缘政治风险的同时，加速公司扭亏进程并分享海外市场收益。

    　　【投资建议】

    　　公司正处于从研发驱动向全面商业化转型的关键时期，当前增长核心来自测序试剂耗材和多组学等新平台的加速放量。同时，随着国产设备政策放量和海外“技术授权+本地化合作”模式拓展，结合公司在AI 赋能和自动化规模化场景下的数据生产能力，公司有望把握测序产业链升级与全球行业复苏带来的结构性成长红利，实现从单一产品驱动到全链条、全场景的商业化跨越。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为32.95、39.34、46.94 亿元，同比增长18.54%、19.40%、19.31%；归母净利润分别为-0.23、1.48、2.35 亿元，同比89.62%、742.00%、58.82%；当前股价对应PE 分别为约—、160.95、101.34 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场竞争加剧的风险；新产品研发、注册及商业化不及预期的风险；地缘政治与政策变动的风险；知识产权诉讼风险。