公司披露2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营收50.8 亿元，同比增长21.6%；归母净利润为26.4 亿元，同比增长123.8%，净利润增长主要系公司对联营企业和合营企业的投资收益增加所致。单季度来看，26Q3 公司实现营收17.7 亿元，同比增长16.1%，环比增长3.9%；归母净利润为1.2 亿元，同比下降72.3%，环比下降63.0%，主要系公司部分对外投资基金项目的投资收益降低所致。26Q3 经调整归母净利润约为5.4 亿元，同比增长8.4%。

    　　业绩维持稳健增长。①WPS 365 业务：继续实现较快增长，26Q3 实现收入2.7 亿元，同比增长33.8%。

    　　WPS 365 包含WPS Office、WPS 协作及企业级AI 办公能力，公司持续推进产品智能化升级，面向组织级客户推出AI 办公产品WPS Comate，连接企业数据与业务系统，帮助企业沉淀和复用专业知识及业务经验，提升组织办公效率。②WPS 个人业务：26Q3 实现收入10.5 亿元，同比增长16.8%，AI 应用持续推进。公司持续推进AI 产品迭代升级，推出AI 原生办公产品全新版“灵犀”，作为个人办公助理，可实现从需求理解、任务执行到成果交付的工作闭环。③WPS 软件业务：26Q3 实现收入4.1 亿元，同比增长5.8%。25H1 受制于确认节奏放缓，软件业务同比下降2.1%，随后逐步修复，2025 年全年累计实现营收增长15.2%；26H1 收入同比增长33.4%，26Q3 收入同比增长5.8%。去年同期基数较大导致增速暂缓，全年维持乐观预期。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为70.92 亿元、85.25 亿元、100.28亿元，同比增速分别为19.6%、20.2%、17.6%。结合公司业务属性，我们认为公司合理价值的判断更适用分部估值法，即订阅业务采用PS 估值，WPS 软件业务采用PE 估值，公司2026 年合理价值约为1348 亿元，对应最新总股本数，则每股合理价值约290.55 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。C 端用户支付意愿仍有待时间考量；国内其他平台公司自研办公应用的潜在竞争可能；企业内部应用效率提升较难量化；大模型厂商等潜在竞对的业务布局变化。