营收稳健增长，折旧抬升拖累盈利。公司2026H1 实现营收14.73 亿元，同比+12.12%；归母净利润0.68 亿元，同比-17.41%；扣非归母净利润0.18 亿元，同比-73.50%。26Q2实现营收8.10 亿元，同比+17.16%，环比+22.16%；归母净利润0.63 亿元，同比+64.99%，环比+1194.37%；扣非归母净利润0.16 亿元，同比-58.94%，环比+600.50%。

    　　前期项目投资逐步完工导致折旧费用增加，影响综合毛利率；电子大宗载气项目采用融资租赁业务模式，资产处置损益增加，非经常性损益金额同比显著增加。

    　　特种气体向半导体高端方向优化。26H1 特种气体业务实现收入5.05 亿元，同比+21.35%，毛利1.09 亿元，同比+25.03%。氦气为核心亮点，上半年氦气营业收入同比+140.53%，构建“海外直采+国内自产”双轮驱动的氦气战略保障体系，合资公司金宏普华与全球大型油气资源公司签订长期协议，构建海外氦气供应链；新疆阿拉尔BOG 提氦项目预计26 年下半年开始试生产，有效降低高端氦气对外依存度。半导体全制程特气品种矩阵进一步完善，超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已稳定向优质集成电路企业供货，高纯二氧化碳和高纯氧化亚氮已供应海力士并逐步放量，高端含氟电子特气稳步推进客户端验证与批量导入。

    　　大宗气体发挥“压舱石”作用。26H1 大宗气体业务实现收入6.17 亿元，同比+13.00%，是公司第一大收入来源，毛利1.50 亿元，同比-8.08%。上半年完成对上海则沐的收购整合以强化华东地区业务布局，依托新加坡金宏成熟平台推进海外零售网络，在行业需求温和修复背景下保持稳健经营，为高端业务研发和现场制气项目建设提供现金流支撑。

    　　现场制气在建项目蓄力放量。26H1 现场制气及租金业务实现收入1.98 亿元，同比+16.11%，毛利1.04 亿元，同比+5.84%。存量项目稳定贡献经营性现金流，在建项目进展顺利，营口建发和山东睿霖高分子空分项目预计26Q4 陆续投产。“东南亚+欧洲”海外产业布局持续完善，西班牙现场制气项目建设有序推进。

    　　盈利预测：金宏气体作为聚焦高端气体全产业链的综合性气体服务商和国家战略稀缺资源保供核心载体，是工业气体平台中的稀缺配置方向。2026H1 公司因折旧和资产处置损益增加导致业绩承压，我们下修了业绩预期，但随着2026Q2 公司归母净利润同环比均转好，公司在建项目将在下半年陆续释放，长期成长逻辑或持续兑现，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.1/3.4/4.5 亿元（26/27 前值为4.0/5.2 亿元），同比增速分别为58%/62%/31%，对应当前股价PE 分别为68.3x/42.0x/32.0x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求复苏不及预期风险、原材料成本上行风险、在建项目进度慢于预期风险、海外经营环境变化风险。