本报告导读：

    　　斯瑞新材首次覆盖，目标价63 元，给予“增持”评级。公司是国内领先的高性能铜基新材料及其制品制造商，商业航天、光通信、高端医疗等新兴业务打开成长天花板。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予 “增持”评级，目标价63 元。我们预计公司 2026~2028年营收20.47/24.66/29.10 亿元，EPS 分别为0.28/0.34/0.41 元。考虑到公司是国内少数掌握液体火箭发动机推力室内壁核心材料（铜铬锆、铜铬铌合金），并实现批量供应的企业，深度绑定蓝箭航天、九州云箭等头部商业航天客户，给予公司2026 年226 倍PE，目标价63 元，给予“增持”评级。

    　　公司是国内领先的高性能铜基新材料及精密零组件制造商。公司以铜基合金的研发制造为核心，产品广泛应用于轨道交通、电力电子、航空航天、医疗影像、光通信等高端领域。2025 年公司实现营业收入15.72 亿元，同比增长18.19%；实现归母净利润1.48 亿元，同比增长29.20%。公司凭借强大的技术研发和产业化能力，在新兴领域持续取得突破，成长动能强劲。

    　　传统业务稳固，新兴业务打开成长天花板。公司在中高压电接触材料领域具备全球领先地位，铜铬电触头材料及制品国内市场占有率超过60%，为西门子、ABB、施耐德等全球主流电力设备商的核心供应商，构筑了公司稳固的基本盘。同时，公司前瞻性布局三大新兴领域，成长空间广阔：1）商业航天：公司是国内少数掌握液体火箭发动机推力室内壁核心材料（铜铬锆、铜铬铌合金）并实现批量供应的企业，深度绑定蓝箭航天、九州云箭等头部客户。2025 年该业务收入0.48 亿元，同比增长59.00%。2）光通信：公司为高速光模块提供钨铜散热基座和高导热铜合金壳体，解决AI 算力时代散热痛点，客户覆盖天孚通信、剑桥科技、索尔思等头部厂商。2025年该业务收入0.74 亿元，同比激增208.29%。3）高端医疗：公司为联影医疗、西门子医疗等提供CT/DR 球管核心零组件，受益于国产替代提速，2025 年该业务收入0.88 亿元，同比增长46.43%。

    　　催化剂：可重复使用火箭技术取得突破；AI 算力需求驱动1.6T 及以上光模块加速放量；高端医疗设备核心部件国产替代进程加快。

    　　风险提示：下游客户需求及新产品拓展不及预期；原材料价格大幅波动风险；新增产能消化风险；市场竞争加剧导致产品价格和毛利率下滑。