根据公司2026 年中报，1H26 公司营收为10.67 亿元，同比下滑22.02%；归母净利润为2.02 亿元，同比下滑33.68%。其中2Q26 单季公司营收为5.35 亿元，环比增长0.56%；归母净利润为0.54 亿元，环比下滑63.53%。

    　　我们判断公司Q2 净利短期承压主因部分客户招标延后影响，以及毛利率的短期波动。1H26 公司新签合同13.06 亿元，截至6 月末在手合同38.23 亿元，订单基础持续夯实。展望未来，我们认为公司有望持续受益于我国新型电力系统与数字中国建设所带来的产业机遇，并继续看好公司在海外市场的发展潜力，维持“增持”评级。

    　　1H26 感知层保持良好增长，通信层短期承压

    　　分产品来看，1H26 公司感知层业务保持较好增长，其中电监测终端营收为4.41 亿元，同比增长11%；水气热传感终端营收为1.14 亿元，同比增长31%；通信网关营收为2.61 亿元，同比下滑41%；通信模块营收为1.39亿元，同比下滑47%，我们判断通信层收入的短期承压主因部分客户招标延后影响；智慧公用事业管理系统营收为1.03 亿元，同比下滑38%。分地区来看，1H26 公司国内营收为7.96 亿元，同比下滑26%、毛利率为38.63%，同比下滑3.47pct；海外营收为2.63 亿元，同比下滑7%、毛利率为35.18%，同比提升8.86pct，公司上半年海外通信模块批量交付额突破5000 万元，同比增长超18 倍。

    　　Q2 毛利率波动，研发保持高度投入

    　　1H26 公司综合毛利率为38.10%，同比下滑0.92pct；2Q26 单季毛利率为32.90%，同比下滑4.36pct，我们判断主因产品结构变化。费用方面，1H26公司销售/管理/ 研发费用率分别为5.69%/2.34%/10.26%， 分别同比+1.84/+0.34/+2.71pct，其中研发侧保持高度投入。截至1H26 末，公司存货为6.06 亿元、较Q1 末增长55.69%，主因在手订单规划及战略备库。

    　　有望充分受益新型电力系统建设；光模块等新兴业务增长可期我们继续看好公司深度受益于我国新型电力系统建设与电力行业智能化转型升级红利，以及海外能源数字化市场的快速开拓与全球化布局的持续落地。同时公司持续推进新产品与新技术布局，根据公司2026 年中报，1H26公司43 款新产品实现收入占总营收比达到 67.8%，AI+技术创新成为业务增长核心引擎。此外，根据公司中报，光模块是公司智算板块的核心产品，目前公司已推10G-1.6T 数据中心场景主流光模块样机，同时具有可覆盖电信光网络等场景的方案，未来有望成为新的增长驱动力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到部分客户招标延后影响，我们下调公司2026~2028 年收入与净利润预测，预计2026~2028 年归母净利润分别为6.81/8.12/9.54 亿元（下调幅度：21%/21%/22%），可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值为24x，给予公司2026 年24x PE（前值：2026 年26x，主因可比公司估值变动），对应目标价33.24 元（前值：45.38 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游招标节奏不及预期；海外市场拓展不及预期；应收账款回收风险。