核心观点

    　　2026 年上半年，公司实现营业收入4.40 亿元，同比增长7. 19%；实现归母净利润0.77 亿元，同比下降12.87%。2026 年第二季度，公司实现营业收入2.13 亿元，同比增长5.78%；实现归母净利润0.23 亿元，同比下降40.69%。我们认为，随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI 眼镜逐步落地更多客户，预计公司业绩将持续增长，2026-2028 年营业收入分别为10.63/12.79/15.65 亿元， 同比分别增长15.19%/20.34%/22.31%，归母净利润为2.86/3.79/5.03 亿元，同比分别增长10.58%/32.78%/32.43%，对应PE 42/32/24 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　2026 年上半年，公司实现营业收入4.40 亿元，同比增长7. 19%；实现归母净利润0.77 亿元，同比下降12.87%；实现扣非归母净利润0.56 亿元，同比下降21.93%。2026 年第二季度，公司实现营业收入2.13 亿元，同比增长5.78%；实现归母净利润0.23 亿元，同比下降40.69%；实现扣非归母净利润783.53 万元，同比下降75.28%。

    　　简评

    　　收入保持稳步增长，研发投入增加影响短期利润。公司2026H1实现营业收入4.40 亿元，同比增长7.19%；归母净利润0.77 亿元，同比下降12.87%；扣非归母净利润0.56 亿元，同比下降21.93%。单Q2 实现营业收入2.13 亿元，同比增长5.78%；归母及扣非归母净利润分别为0.23/0.08 亿元， 同比下降40.69%/75.28%。上半年综合毛利率为89.03%，同比提升0.67pct；销售、管理、研发及财务费用率分别为16.01%/8.40%/53.41%/ -2.04%，同比分别变动-0.42/-0.55/+5.02/+2.79pct。其中研发费用同比增长18.30%，主要系公司围绕移动智能终端、车载AI 及新兴业务继续加大人力投入；财务费用率提升主要受利息收入同比减少影响。

    　　移动智能终端基本盘保持稳健，车载AI 产品持续推进规模化交付。2026H1 移动智能终端视觉解决方案实现收入3.59 亿元，同比增长5.78%，占营业收入的81.61%。公司持续推进TurboFusion 技术在各品牌智能终端的商业化渗透，端侧大模型已在多个头部手机客户落地。车载AI 视觉解决方案实现收入0.72 亿元， 同比增长11.71%，受阶段性行业环境影响，收入增长较预期有所放缓，但产品定点及交付持续推进。DMS 合规产品已获得岚图、现代、奇瑞等客户定点；OMS E-NCAP 2026 方案进入批量交付阶段，新增吉利、小米、长城等客户，新车型定点累计超过10 个。低算力平台SouthLake 已完成智能泊车辅助系统初始交付，支持基础L2 级驾驶辅助的相关方案预计于2026 年下半年开始规模出货。

    　　AI 眼镜项目开始贡献收入，智能商拍拓展AIGC 应用空间。公司持续完善AI 眼镜的影像拍摄、视频防抖及智能交互能力，目前已有多个项目实现量产出货并逐步贡献收入，视频稳像方案已在国内多家头部A I 眼镜客户量产，Time-lapse 功能获得多家客户订单。公司同时以计算摄影为切入点拓展智能相机市场，已与智能手机及运动相机行业头部客户签署合约。智能商拍方面，公司依托ArcMuse 计算技术引擎，持续完善PSAI 产品及一站式AI 交付服务，覆盖AI 试穿、AI 模特、AI 场景、主图视频及创意视频等视觉内容生产环节。截至2026 年6 月末，PSAI 累计服务中小商家超过30 万家、覆盖品牌客户超过1000 家，智能商拍业务的规模化交付能力持续增强。

    　　投资建议：随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI 眼镜逐步落地更多客户，预计公司业绩将持续增长，2026-2028 年营业收入分别为10.63/12.79/15.65 亿元，同比分别增长15.19%/20.34%/22.31%，归母净利润为2.86/3.79/ 5.03 亿元，同比分别增长10.58%/32.78%/32.43%， 对应PE42/32/24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）下游智能手机复苏不及预期：2026 年上半年公司移动智能终端视觉解决方案业务收入为3.59 亿元，占公司营业收入比例为81.61%，且该业务受下游智能手机行业景气度影响显著。若智能手机行业复苏不及预期或高端手机占比提升不及预期，或对公司业绩表现造成不利影响；（2）行业竞争加剧：视觉人工智能市场已有众多企业入局，如果公司无法在与其他厂商的竞争中保持优势，或将面临业绩下行的风险；（3）汇率波动风险：公司在海外多地拥有经营主体，且客户分布韩国、日本、中国台湾地区、美国及欧洲等各地，2026 年上半年公司来源于境外的收入占比为 36.00%，上述境外业务使用外币进行结算，受到人民币汇率水平变化的影响。