公司打造再生塑料全产业链布局，成品框+装饰建材双轮驱动增长。公司早期以装饰线条等产品切入市场，目前公司已形成成品框、装饰建材、再生塑料和塑料回收设备四大产品体系，以全球化布局为锚，以多元产品矩阵为舵，以AI 赋能制造为翼，打造再生塑料循环利用平台型企业。2025 年公司分别实现收入、归母净利润35.46、2.86 亿元，2017-2025 年CAGR 分别为16.9%、19.8%，2026H1 收入、归母净利润分别同比增长28.8%、5.3%，表观利润主要受汇兑及理财损失影响，经营性利润持续改善。公司实控人为刘方毅先生，高瞻远瞩挖掘再生塑料及丁腈手套等赛道机遇，管理层长期稳定、经验丰富，同时重视年轻员工培养，打造梯队化人才矩阵，股权激励充分，加码AI 赋能，打通全链路数据价值，奠定公司增长底层基础。

    　　成品框：终端需求稳定增长，海外产能加速份额提升。1）行业：成品框主要包括镜框、相框和装饰画，再生塑料材质渗透率提升，2025 年欧美三框进口额61.29 亿美元，2018-2025 年复合增速为3.5%，制造端依赖于亚洲区域，东南亚在镜框类产品方面具备关税优势，头部企业加速产能转移；2）公司：具备客户覆盖广、渠道粘性强、多SKU 设计能力、智能化自动化生产能力及海外产能领先布局等综合优势，挖掘装饰画等需求增量，AI 深度赋能生产营销管理全链条业务场景，满足成品框小批量多批次产品特性；越南一二期满产，三期也正式投产，有望加速份额提升；海外盈利能力好于国内，助力成品框盈利改善。

    　　装饰建材：渠道复用打造第二增长曲线，爆款产品持续推出。1）行业：墙地装饰材料市场规模庞大，需求稳定增长，根据QY Research 及Statista，2025 年全球墙面、地面装饰材料规模1511、3818 亿美金，2021-2025 年CAGR 为6.6%、4.3%；目前墙地装饰材料中，塑料绿色建材渗透率仍偏低，但在防水防火、耐磨、易清洁、使用寿命等方面具备综合优势，未来渗透率有望持续提升。2）公司：基于成品框的渠道复用，拓展空间更大的装饰建材业务，PS 板、吸音棉墙板等主力产品持续发力，空间更大的美国市场逐渐导入中。2026H1 装饰建材实现收入8.23 亿元，同比增长32.5%，2017-2025 年复合增速为19.5%，延续高速增长。

    　　再生全产业链布局，粒子业务迎来盈利改善。公司同时销售设备和采购原料，和回收网点形成紧密闭环，搭建全球回收网络、锁定低成本原料。再生粒子为公司成品框、装饰建材的主要原材料；外售部分伴随油价中枢上行、销售结构改善，盈利触底向上修复。2026H1 公司再生粒子实现收入4.25 亿元，同比增长22.8%，毛利率15.8%，同比提升9.1pct。

    　　公司定位一站式家居装饰材料解决方案提供商，以全球化布局为锚，以多元产品矩阵为舵，以AI 赋能制造为翼，打造再生塑料循环利用平台型企业。成品框业务渠道及客户资源优势显著，受益越南基地产能爬坡及装饰画等产品增长。装饰建材为公司第二曲线，空间更为广阔，与成品框具备一定渠道复用，吸音棉等塑料墙板产品爆发式增长。再生粒子受益产品及销售区域结构优化，盈利能力逐渐改善。预计2026-2028 年归母净利润分别为3.84/4.72/5.76 亿元，分别同比增长34.5%/22.9%/22.0%，对应PE 分别为16/13/11X，首次覆盖给予“买入”评级！

    　　风险提示：海外需求放缓的风险、塑料墙板竞争加剧的风险。