投资要点

    　　新产品量产叠加规模效应释放，业绩加速兑现：2026 前三季度公司营收52.20 亿元，同比+23.70%；归母净利润为24.31 亿元，同比+336.79%，扣非归母净利润9.29 亿元，同比+102.66%。Q3 单季营收23.08 亿元，同比+1.84%，环比+28.17%，Q3 营收同比持平主要系阶段性验收的产品结构及产品平台类型不同；归母净利润为10.88 亿元，同比+135.39%，环比+40.91%，扣非归母净利润为5.61 亿元，同比+33.63%，环比+111.61%。归母净利润大幅增长主要系新工艺设备实现量产应用、生产规模效应逐步释放、公允价值变动收益大幅增加。

    　　毛利率显著提升，规模效应凸显：2026 前三季度毛利率为41.65%，同比+8.37pct；销售净利率为46.06%，同比+33.37pct。期间费用率为23.27% ， 同比-1.02pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为5.94%/5.67%/11.31%/0.35%，同比-0.29pct/+0.72pct/-0.18pct/-1.28pct。Q3单季度毛利率为42.47%，同比+8.05pct，环比+1.89pct；销售净利率为46.96%，同比+26.96pct，环比+4.82pct。

    　　研发投入持续加码，现金流短期承压：截至2026Q3 末，公司合同负债为45.18 亿元，较年初-6.88%；存货为94.13 亿元，较年初+20.28%。

    　　2026 前三季度公司经营活动净现金流为-0.36 亿元，同比转负，Q3 单季度为-1.51 亿元，同环比转负，现金流下滑主要系销售回款阶段性降低、业务增长带动采购付款及税费增加、职工薪酬增加。2026 前三季度研发投入7.28 亿元，同比+35.11%，研发投入占比13.95%，同比+1.18pct，其中26 年Q3 研发投入3.05 亿元，同比+60.91%，环比+29.87%，研发投入占比13.23%，同比+4.86pct，环比+0.17pct。

    　　薄膜沉积设备加速放量，先进封装新产品持续突破：截至2026 年10 月29 日，公司累计出货超过4,400 个设备反应腔，产品已广泛应用于先进存储、先进/成熟逻辑、先进封装等领域。①PECVD：截至2026H1，基于反应腔pX 和Supra-D 开发的系列工艺设备已累计出货超过480 个反应腔，PECVDBianca 先进工艺产品累计出货超过90 个反应腔；②ALD：

    　　公司多台PE-ALDSiO2、SiCO 等工艺设备通过客户验证，在先进存储客户量产规模快速攀升。③先进封装设备：公司持续拓展新产品，包括芯片对晶圆熔融键合、键合界面空洞修复等产品。2026Q3，公司新一代高速高精度晶圆对晶圆混合键合产品Dione300eX 已顺利通过客户验证，该产品可达到国际同类产品最先进水平。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到下游需求旺盛，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测分别为28.5/32.6/44.7 亿元（原值为19.9/27.9/38.5 亿元），对应当前股价PE 为42/37/27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。