本报告导读：

    　　主营业务结构化增长，剔除股权激励费用盈利能力向好，核心产品新签订单陆续落地，AI平台推进湖泊治理智能化，资源化利用开辟新赛道。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评 级。我们预计公司 26/27/28 年归母净利润 1.16/1.36/1.66亿元，对应EPS 为0.74/0.86/1.06 元。根据水处理设备、运营公司PE 均值，并考虑到公司在蓝藻治理领域的优势及“湖泊生态医院”的持续推进，给予公司26 年55 倍PE，目标价40.70 元，维持增持评级。

    　　主营业务结构化增长，剔除股权激励费用盈利能力向好。2026H1 实现营业收入1.68 亿元，同比+55%。归母净利润-568 万元，同比-84%；扣非归母净利润910 万元，同比+15%。2026H1 毛利率下滑2.61pct 至49.17%，净利率下滑0.43pct 至-3.68%。2026H1 经营性现金流量净额-6317 万元，公司所处湖库治理行业具有下半年回款集中的季节性特征，主要客户款项支付进度阶段性放缓，导致上半年经营活动现金仍呈净流出，但同比流出规模已收窄。我们认为，26 年上半年公司收入增长主要系部分技术装备集成类项目完工验收确认收入。盈利能力承压主要为1）装备集成项目配套工程占较高致使整体成本上升；2）股权激励费用本期计提股份支付费用881 万元。若剔除股权激励费用，公司净利润266 万元，绝对值同比+617 万元。

    　　核心产品新签订单陆续落地，AI 平台推进湖泊治理智能化。2026 年 6月，国务院印发《美丽中国建设“十五五”规划》的通知，首次在国家级顶层规划中明确“提升湖库富营养化防治水平”“积极应对蓝藻水华”，与公司湖泊生态医院及“美人鱼”AI 战略高度吻合。公司在云南玉溪市通海县新建成了杞麓湖“美人鱼”感知效验推演 AI 平台 2.0 版，标志着公司湖泊生态医院模式向全周期智慧生态服务商持续迈进。公司“深潜式高压控藻成套装备”凭借着高功率、低能耗的技术优势，新签订单已逐步落地。截至报告期内，公司已陆续在太湖、巢湖、星云湖、杞麓湖、异龙湖及骆马湖等湖泊投建运用52 套。我们认为，公司所处细分领域从地方探索正式纳入国家战略议程，为公司打开了新的增量市场入口。

    　　探索生态产品价值实现机制，资源化利用开辟新赛道。公司精准清淤蚯蚓产业领域取得实质性突破，蚯蚓项目部已建成云南江川示范基地，成功验证绿色循环农业模式，为核心业务创造协同增值空间，“地龙健康菜”实现小批量试销。同时，公司在湖库精准清淤工作中实现甲烷减排并探索 CCER 的开发，通过技术创新实现减排取得碳资产并获得潜在收益。

    　　风险提示：政策不及预期、应收账款风险、技术升级迭代风险、下游需求不及预期