事件：2026 年8 月27 日，热景生物发布2026 年半年度业绩报告，2026 年上半年公司实现营业收入2.68 亿元，同比增长31.60%；归母净亏损1.26 亿元，去年同期亏损0.84 亿元；扣非归母净亏损1.44 亿元，去年同期亏损0.9亿元；经营性现金流-1.12 亿元。

    　　收入稳步增长，利润端仍承压。2026 年上半年公司营业收入同比增长32%，收入增长源于C 系列大发光平台产品收入持续增长，同时拓展生物技术消费品贡献新增量。由于生物技术消费品推广支出增加，公司上半年销售费用1.66亿元，同比增长81.45%；另外舜景医药创新药早研及临床支出增加，上半年研发费用0.95 亿元，同比增长36.84%；费用大幅增长导致公司利润端承压，上半年归母净亏损和扣非净亏损分别扩大0.42、0.54 亿元。

    　　SGC001 心梗临床顺利推进，胰腺炎扩展强化平台属性。公司自主研发的全球首创心肌保护抗体SGC001 用于急性心梗Ⅰb 期研究读出积极结果，中高剂量组心肌梗死面积百分比中位数分别降低20.5%、38.1%；目前SGC001 的Ⅱ期临床入组正顺利推进，预计2027Q1 完成全部210 例患者入组，于下半年数据读出并探索附条件上市机会。2026 年8 月，SGC001 新适应症预期重症急性胰腺炎获得NMPA 批准进入临床，标志该产品正由心梗单适应症向炎症损伤类多适应症扩展，其临床价值不仅限于心肌保护，而有望扩展至其他各类严重急性炎症性疾病，打开平台外延增长空间。

    　　小核酸平台聚焦心脏靶向递送，具备差异化竞争优势。在小核酸领域，公司专注于AOC 肝外递送技术，于2026 年1 月JPM 大会首次公布心脏靶向递送平台Kardia Shuttle，并获得多家跨国药企关注。该平台依托AI 大模型，发现心肌细胞膜表面高表达特异性靶点，可实现siRNA、ASO 等多种小核酸药物向心脏组织精准递送。2026 年上半年首个基于心脏靶向递送平台的管线完成PCC 确认，另有多个管线正在快速推进； 未来计划开展基因突变导致的遗传性心肌病等适应症，有望与SGC001 在心血管疾病治疗领域实现协同。

    　　投资建议：热景生物作为一家创新转型的新药开发企业，IVD 主业贡献稳健现金流，创新药在研管线具有显著竞争力，核心产品SGC001 临床II 数据有望催化公司估值；小核酸技术具备较强平台延展性和潜在BD 价值，带来显著向上弹性。考虑生物技术消费品销售放量，我们上调公司2026-2028 年营业收入分别为5.37/6.51/7.81 亿元，归母净利润分别为-1.28/-0.62/0.73 亿元。经DCF 估值模型测算，暂不考虑SGC001 和小核酸海外BD 授权，公司合理市值区间为153.60-200.53 亿元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：研发管线进展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；出海进展不及预期的风险。