核心观点
公司是目前全球具有代表性的以合成生物学为基础的平台型生物制造公司，目前长链二元酸DC11-DC18 产品主导全球市场，DC10 自22Q3 投产以来市占率持续提升，DC9 的技术及产业化也已取得突破并进入客户送样阶段。同时，公司持续开拓生物基聚酰胺的应用领域，并实现了生物基哌啶的规模化生产。我们看好公司持续布局生物基材料产业链，为生物基材料替代石化材料、生物能源替代化石能源、轻量化节能等多个领域提供更高效的解决方案。
事件
公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收19.00 亿元，同比+13.73%；归母净利润3.73 亿元，同比+20.75%；扣非归母净利润3.29 亿元，同比+10.88%；经营活动产生的现金流量净额7. 51 亿元，同比+121.21%，主要受收入增长带动销售回款增加等因素影响。其中2026Q2 实现营收10.26 亿元，同比+14.60%、环比+17.28%；归母净利润2.07 亿元，同比+20.56%、环比+24. 92%；扣非归母净利润1.81 亿元，同比+12.40%、环比+22.65%。
简评
长链二元酸全球龙头地位稳固，新产品导入加速推进。分产品看，26H1 长链二元酸及其下游衍生产品系列收入17.07 亿元，占营收比重89.82%，毛利率高达42.64%；生物基聚酰胺系列收入1. 08亿元，占比5.66%，毛利率0.57%，尚处产业化推广期并稳步推进；其他业务（含新收购微尺度的聚酯多元醇等）收入0.83 亿元。
盈利能力方面，26H1 综合毛利率35.73%，同比+1.88pct；净利率19.45%，同比+2.44pct。其中Q2 毛利率35.47%，同比+1.44pct、环比-0.57pct；净利率20.02%，同比+2.16pct、环比+1.22pct。费用端，26H1研发费用1.27 亿元，同比增长2.81%，研发费用率6. 67%；财务费用因美元兑人民币汇率波动产生汇兑损失1.28 亿元，由上年同期的-8371.60 万元转为+1246.19 万元。归母净利润增速（20.75%）显著高于扣非增速（10.88%），主要系报告期收到山东归源侵权赔偿款等非经常性损益合计4402.64 万元所致。
生物法新产品持续突破，生物基材料全产业链生态圈加速落地。公司是全球生物法长链二元酸主导供应商，DC11-DC18 主导全球市场，生物法癸二酸加速替代化学法产品。新产品方面，生物法壬二酸技术和产业化取得突破，已进入客户送样阶段；生物基哌啶2025 年首次规模化生产，销售首年已成为国内主要供应商；长链聚酰胺改性产品实现规模化销售。报告期内公司完成对安徽微尺度科技有限公司的收购，将长链二元酸下游衍生产品聚酯多元醇类中间体纳入体内，业务边界从单体、聚合物向终端中间体延伸。与招商局集团体系的合作全面深化，合肥生物制造新材料下游应用产业化基地按计划推进，安徽禾纤改性生产线部分建成，合肥复材及凯酰时代部分生产线进入设备调试阶段，“单体—树脂—复材—应用制品”产业链生态已在合肥全面搭建落地，后续可在全国推广复制。此外，公司前瞻性布局AI 技术，持有AI 蛋白质设计公司分子之心约17.43%股权，自主搭建的高通量研发平台已进入调试阶段。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028 年的归母净利润分别为7.73/ 8.82/9.82 亿元，E PS 分别为1.07/1.22/1.36 元，对应当前PE 分别为42.3x/37.0x/ 33.3x。我们看好公司持续布局生物基材料产业链，为生物基材料替代石化材料、生物能源替代化石能源、轻量化节能等多个领域提供更高效的解决方案。
风险分析
（1）核心技术人员流失风险：生物制造行业对企业的技术实力有较高的要求，且随着公司业务规模的扩大、生物制造技术的不断迭代和工艺水平的提升，技术人员队伍的传承性和持续创新能力至关重要。若未来行业内潜在竞争对手提供更优厚的薪酬、福利待遇吸引公司人才，或公司受其他因素影响导致公司技术人才流失，而公司又不能安排适当人选接替或及时补充相关技术人员，则可能带来研发进程放缓或暂时停顿的风险，对公司保持持续竞争力和业务的持续发展造成不利影响。
（2）核心技术外泄或失密风险：通过长期的技术积累和探索，公司掌握了系列生物法长链二元酸、系列生物基聚酰胺等产品相关的核心技术，公司掌握的核心技术是公司保持竞争优势的基础。公司已通过完善专利布局、与技术人员签订保密协议、加强软件及硬件管理等措施保护自身核心技术及商业机密，防范潜在的知识产权纠纷。未来若公司发生核心技术外泄或失密事件，导致相关核心技术被竞争对手获知或模仿，将对公司发展产生不利影响。
（3）技术研发滞后风险：近年来投资界、科学界、政府对合成生物学高度重视，加速了该领域技术科学和产业化研究水平的提升，若竞争对手获得更多资源，有可能在该领域取得相对公司更先进的技术，公司可能因此面临更激烈的市场竞争，影响公司的盈利能力。