事件：2026 年10 月30 日，迈威生物发布2026 年三季度业绩报告，2026 年前三季度公司实现营业收入6.21 亿元（+10%），归母净亏损6.78 亿元， 亏损同比扩大13.51%；扣非归母净亏损6.83 亿元，亏损同比扩大9.76%；经营性现金流-7.45 亿元。

    　　药品销售快速增长，Q3 高基数导致利润承压。2026 年前三季度公司营业收入同比增长10%，归母净亏损同比扩大14%；Q3 单季度营业收入同比下降34%，归母净亏损1.57 亿元；主要系2025Q3 公司确认与齐鲁制药、DISC 的授权许可收入4.07 亿元，本期技术服务收入为1.84 亿元，同比下降54.87%，去年同期授权收入高基数导致利润承压。2026Q3 公司药品销售收入1.23 亿元，同比大幅增长122%；海外阿柏西普类似药与菲律宾、越南、马来西亚、沙特等合作方达成许可，共同推进当地注册和商业化；两款地舒单抗类似药已通过巴西国家卫生局GMP 现场检查。

    　　创新研发持续推进，核心管线展现差异化优势。公司核心管线研发顺利推进，其中Nectin-4 ADC 9MW2821 启动TOPi ADC 经治三阴乳腺癌Ⅲ期临床，并于2026 年10 月ESMO 大会发布Ⅱ期研究数据，9MW2821 用于60 例可评估TOPi ADC 经治患者的ORR 为30%，DCR 为80%， mPFS 为3.7 个月，12 个月OS 率为63.5%，三级以上TRAE 为40.3%， 展现良好的抗肿瘤活性和可控的安全性，差异化竞争优势显现。另外，ST2 单抗9MW1911 用于COPD已完成Ⅱa 期临床期中分析，并计划Q4 沟通Ⅲ期临床方案；在2026ESR 大会上，600mg 和900mg 剂量9MW1911 较安慰剂分别降低中重度COPD 急性加重年化发生率的24%、81%，降低重度COPD 急性加重年化发生率的47%、100%， 初步展现降低COPD 急性加重风险的治疗潜力，并进一步支持其在COPD 治疗领域的后续临床开发。

    　　投资建议： 迈威生物作为一家多领域布局的生物制药公司， 肿瘤Nectin-4ADC 具备全球BIC 潜质，多款ADC 形成梯度化创新支撑，自研TCE 中美同步启动临床。慢病IL-11 单抗获得硅谷明星抗衰公司背书，ST2 单抗剑指COPD百亿市场。我们预计公司2026-2028 年的营业收入分别为8.52、13.27、20.61亿元；归母净利润分别为-8.31、-4.62、0.54 亿元。经过DCF 估值模型测算，公司合理市值区间为169.39-248.16 亿元，维持“推荐” 评级。

    　　风险提示：研发管线进展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险； 出海进展不及预期的风险。