华锐精密发布半年报，2026 年H1 实现营收6.21 亿元（yoy+19.70%），归母净利2.38 亿元（yoy+178.32%），扣非净利2.37 亿元（yoy+182.45%）。

    　　其中Q2 实现营收2.03 亿元（yoy-31.58%，qoq-51.40%），归母净利6265.81万元（yoy+11.42%，qoq-64.23%）。公司中报业绩快速增长，符合此前业绩预告2.1~2.5 亿利润的区间，看好公司未来在机器人等新领域以及"智加"工业软件等新品的拓展，维持“买入”评级。

    　　Q2 收入下滑或系钨价回调导致下游补库放缓

    　　上半年公司收入快速增长，主要系在主要原材料碳化钨价格高位运行的背景下，公司积极应对，采取涨价措施，产品整体销售价格有所提升，带动营收规模有所提升。Q2 单季度收入下滑，或系短期钨价调整（Q2 碳化钨粉末价格环比下跌幅度超50%）叠加公司账期收紧，导致经销商补库放缓。我们认为，未来随着钨价的企稳回升和刀具国产替代的持续进行，公司收入有望保持快速增长。

    　　规模效应导致费用率下降，转债赎回减少利息支出26H1 公司毛利率、净利率分别为55.8%、38.26%，同比+18.26、+21.79pct，毛利率提升主要系公司此前产品涨价。费用方面，26H1 期间费用率为10.75%，同比-4.44pct，其中上半年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/-0.2/-0.23/-3.26pct，一方面主因公司积极践行提质增效行动，加强费用管控，另一方面伴随营业收入增长带来的规模效应，期间费用率有所下降，此外转债赎回导致财务利息支出有所减少。

    　　新品和新领域拓展值得期待

    　　公司不断延伸产品应用领域，在机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发领域，完成整个系列共计46 个型号的开发。25 年12 月公司推出华锐"智加"工业软件，通过高精度传感器与AI 算法的结合，实现切削全程动态监控，公司综合金属切削服务能力进一步提升；此外同步推出U 系列不锈钢车削刀具、青锋系列金属陶瓷刀具以及H 系列整体硬质合金立铣刀等新产品。公司不断推出新产品并延伸产品应用领域，发展空间有望进一步扩大。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润为 5.52/5.07/5.72亿元（三年复合增速为45.32%），对应PE 25/27/24x。可比公司2026 年平均一致预测PE 约29x，给予公司26 年29 倍PE（折价调整为平价主要系可比公司业绩受钨价影响更大，而钨价较上次报告发布期间回调较多、已经反映在可比公司估值中），给予目标价114.26 元（前值154.56 元，按新股本折算前值110.4 元，对应28 倍26 年PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求波动风险；市场竞争加剧风险。