事件：2026 年8 月27 日，纳芯微发布了2026 年半年度报告，公司26H1 实现营收25.40 亿元，YOY+66.73%；归母净利润0.68 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.48 亿元，同比减亏。

    　　毛利率后续有望逐步改善。公司2026H1实现毛利率为32.09%，净利率为2.56%，同比提升。期间费用率来看，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.54%/6.56%/17.57%/2.37% ， YOY-1.68pcts/-2.47pcts/-6.14pcts/+1.81pcts。公司毛利率承压主因贵金属等原材料价格上涨等导致；目前公司可供销售产品型号有4200 余款，随新品持续放量、成本端压力逐步缓解。

    　　三大业务均实现高速增长，泛能源占比持续提升。公司分板块业务营收如下：1）信号链：实现营收10.11 亿元，同比增长72.64%，受益于国内需求回暖、光储/汽车出海及AI 算力基建需求增长，新一代数字隔离器在工业和汽车市场实现大批量出货，车载SerDes 等新品持续推进；2）电源管理：实现营收8.79 亿元，同比增长69.28%，主要受益于AI 服务器电源、汽车电子及泛能源需求增长；3）传感器：实现营收6.43 亿元，同比增长55.63%，磁传感器、压力传感器等产品持续拓展新能源汽车、工业自动化及人形机器人等应用场景。从下游结构看，汽车电子/泛能源/消费电子收入占比分别为32.38%/57.96%/9.65%，其中泛能源占比较上年同期提升5.39pct，主要受储能、数字电源快速增长驱动；汽车电子上半年出货量达5.34 亿颗，累计出货量超19.52 亿颗。

    　　AI 服务器电源加速放量，产能保障强化周期上行弹性。公司围绕AI 算力需求完善产品与供应链布局：1）AI 电源：当前AI 服务器单机柜功耗已提升至130-140kW，伴随供电架构向800V 演进，一二次侧电源环节料号数及单机价值量有望同步扩容。公司目前可为服务器一二级电源PSU 提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，其中高压GaN 驱动芯片、中低压GaN 合封产品均已批量发货，部分产品已在国内外服务器电源客户实现量产出货，AI 敞口持续打开；2）产能保障：

    　　面对供应趋紧，公司向供应商支付合计5.5 亿元产能保证金以满足后续需求，同时在封测端提前布局测试产能。在行业周期上行/模拟代工产能趋紧背景下，公司产能保障能力有望提升交付确定性，成为本轮景气上行阶段业绩弹性的重要支撑。

    　　投资建议：我们看好公司在模拟平台化以及AI 电源侧布局的优势，我们预计2026-2028 年公司营业收入为55.29、85.27、107.00 亿元，当前市值对应PS分别为7X、5X、4X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业需求波动风险，新品导入不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨导致公司毛利不及预期的风险。