公司发布2026 年半年度业绩预告：预计2026 年H1 实现归母净利润1.04~1.14 亿元，同比增长46.67~60.78%；预计2026 年H1 实现扣非净利润0.92~1.00 亿元，同比增长46.20~58.92%。1Q26，公司实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为2.08/0.47/0.39 亿元（+22/57/55%yoy）；我们据此估测2Q26 归母净利润同比增长39~63%，扣非净利润同比增长41~62%。

    　　我们看好公司海外业务及工业端需求释放驱动持续增长，维持“买入”评级。

    　　1H26 公司利润实现强劲增长

    　　我们估测主因：1）随着本土化销售服务体系就位，海外业务拓展步入正轨，带动高毛利收入维持较快增长；2）BD 热潮驱动国内临床前项目价值重估，工业端（尤其药效业务）需求明显复苏；3）产能利用率持续攀升、毛利率提升，同时运营效率优化、期间费用率下降。

    　　能力建设步履不停，新业务打造新增量

    　　公司能力提升有序进行：1）品系研发：公司建立了全球最大的基因工程小鼠资源库，拥有小鼠品系超22,000 种且持续推出新模型，并同步配套完善的临床前药效平台；与益诺思达成合作，自研可用于GLP 安评毒理环节的Hras 小鼠模型，有望实现国产替代。2）市场开拓：在国内市场，截止2025年底，公司拥有~120 人的BD 团队，2025 年服务客户近2900 家，其中新增客户750+家；海外市场拓展亦收获颇丰。3）新业务：加速推进全人源抗体平台（苏州纽迈）及菌群研创平台商业化，并增资灵康生物、拓展实验猪模型；其中，纽迈自主研发了一系列创新靶点抗体，部分项目已获得PCC分子，且部分预研项目已成功授权海外药企。

    　　海外增长势头延续，打开业绩空间

    　　我们看好出海2026 年持续发力：1）截至2025 年底在海外已配备40+人团队，2025 服务海外客户近400 家，其中新增客户160+家。2）美国圣地亚哥新总部已于2025 年6 月启用，此外在欧洲、韩国、日本均设有子公司或办公室，本土化加速推进业务。

    　　盈利预测与估值

    　　我们上调公司2026-28 年归母净利润预测至2.07/2.56/3.07 亿元（同比增速分别为45.45/23.32/20.06%；较前值分别上调7.90/7.39/7.23%，主因提高对成本及期间费用控制成效的预期），对应EPS 为0.51/0.62/0.75 元。我们给予公司合理估值129.62 亿元（基于2026 年PE 62.48x，与可比公司持平；前值114.65 亿元，基于2026 年PE 59.63x），对应目标价31.61 元（前值27.96 元）。

    　　风险提示：地缘政治风险；产能爬坡不及预期；新业务进展不及预期。