事件：8 月17 日，公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入354.31亿元，同比+21.85%；归母净利润17.73 亿元，同比+46.22%；扣非归母净利润14.80 亿元，同比+64.98%。

    　　智能机提价顺利落地，毛利率回升释放盈利弹性。2026Q2 公司实现营业收入192.31 亿元，同比+19.65%；归母净利润10.73 亿元，同比+48.47%、环比+53.21%。2026H1 智能机、功能机及其他产品收入分别为281.77 亿元、15.43亿元和56.83 亿元，同比+15.54%、-9.44%和+91.30%。受存储等原材料价格上涨影响，公司动态调整产品定价，智能机平均销售价格有所提升；同时，前期库存对成本端形成一定支撑，带动2026H1 毛利率同比+2.54pct 至22.63%。我们认为，公司智能机提价策略落地顺畅，产品价格体系持续优化，有效增强对上游成本波动的消化能力，推动毛利率及整体盈利能力稳步改善。

    　　AI 与本地化能力持续落地，强化新兴市场差异化竞争。2026H1 公司全球手机、智能机市场占有率分别为11.3%、7.1%，对应全球第三、第六，非洲智能机市场占有率保持第一。产品端，公司持续推进TECNO AI、Ella 智慧助手及多肤色影像等本地化功能；生态端，依托手机业务积累的流量和渠道资源，拓展数码配件、家用电器、储能及移动互联网业务。我们认为，AI 技术有望提升本地化体验与产品差异化，但其对ASP、中高端份额及盈利能力的实际拉动仍需持续跟踪。

    　　研发投入持续加码，端侧AI 与储能业务打开成长空间。2026H1 公司研发费用为16.37 亿元，同比+20.15%。公司持续推进AI-BestMoment、AIGC 图像编辑、Universal Tone、AIRAW 及传音影像平台（TIM），并针对中端SoC 平台的算力、功耗和内存约束布局端侧AI。截至2026H1 末，公司累计获得授权专利3,101件，其中发明专利1,429 件。持续研发投入有望为产品体验升级和品牌中高端化提供支撑，但相关技术向销量、ASP 及盈利的转化效果仍需验证。扩品类方面，2026H1 公司其他产品收入56.83 亿元，同比+91.30%，储能等业务依托公司在新兴市场积累的品牌、渠道及本地化运营能力加快拓展，有望成为手机主业之外的重要增量来源。

    　　投资建议：我们看好公司的产品升级和高端化，以及储能等业务在新兴市场的扩展，我们预计公司2026-2028 年营收为742.78/853.14/963.13 亿元，归母净利润为37.50/50.41/63.06 亿元，当前股价对应PE 为18/13/10 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，物料成本进一步提升，AI创新不及预期。