事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年1- 6 月实现营业收入17.28 亿元（+10.39%），归母净利润3.03 亿元（- 16.50%）， 扣非净利润2.97 亿元（-18. 33%）， 经营活动现金流净额2. 50 亿元（-17.28%）。2026Q2 实现营业收入8.74 亿元（ +0.92%），归母净利润1.57 亿元（- 22. 47%），扣非净利润1.54 亿元（- 24. 01%）， 经营性现金流1. 44 亿元（- 38. 02%）。

    　　汇兑损失影响表观利润，主营业务保持稳健增长。2026H1 公司收入端实现双位数增长、利润端同比下滑，主要系人民币升值导致外币资产敞口折算产生汇兑损失0.83 亿元。剔除汇兑损失及所得税影响后，2026H1 归母净利润为3.73 亿元（ +16.41%）。分地区来看，1）海外：26H1 收入10.94 亿元（+20.38%），占总收入比重升至63%，其中EMEA 区域（ 含CME）5. 06 亿元（+21. 88%），美洲区域3.92 亿元（+15.07%），亚太海外1.64 亿元（+28. 18%）。公司完成对美国CONMED 三条产品线的收购交割，进一步获取成熟的终端客户资源与本地化运营能力，为海外业务持续增长提供支撑。2）国内：26H1 收入6.34亿元，受消化介入国采启动预期影响，叠加子公司康友医疗（ - 20. 39%）受集采落地影响，公司国内业务短期承压， 但母公司国内业务保持稳健（ 同比+2.25%），展现较强的经营韧性。

    　　创新产品放量驱动结构优化，高附加值管线构筑长期壁垒。分业务板块来看，①内镜耗材类：26H1 实现收入14. 04 亿元（ +15.32%）。公司积极应对国内集采，通过供应链精益管理、推动自动化生产等方式降本增效，为集采落地后保障终端稳定供货做足准备。② 肿瘤介入类： 26H1 实现收入0.84 亿元（-26. 07%）。子公司康友医疗国内业务虽受集采影响，但海外业务表现亮眼，上半年实现海外营收3,200 万元(+36%)，占比升至30%。③创新产品（ 含可视化）：上半年收入占比提升至10%，同比增超40%。其中一次性内镜等可视化产品海外销售表现突出，美洲市场同比增长60%，欧洲区域增幅超50%。

    　　同时，公司一次性超细胆道镜在中、美、欧同步获批，用于阑尾检查和治疗的一次性内镜获美国市场准入，真空引流装置获江苏省医疗器械创新批件，产品梯队不断丰富， 差异化竞争优势持续强化。

    　　投资建议：公司是产品矩阵完善的国产微创器械龙头企业，医工协同研发持续催生重磅创新成果，全球化战略布局加速推进引领长期成长。考虑到国内集采常态化、部分海外区域经营环境仍有波动，我们调整公司2026- 2028 年归母净利润预测至6.01/7.06/ 8.25 亿元，EP S 分别为3.20 元、3. 76 元、4. 39 元，当前股价对应2026- 2028 年PE 分别为24/ 21/ 18 倍， 维持“推荐”评级。

    　　风险提示：集采降价幅度超预期的风险、国内市场竞争加剧的风险、海外拓展不及预期的风险、创新产品放量不及预期的风险、研发进展不及预期的风险、海外地区经营环境波动的风险。