公司发布2026 年半年报，2026 年上半年公司实现营业收入17.28 亿元，同比增长10.39%；归母净利润3.03 亿元，同比下降16.50%；实现扣非净利润2.97 亿元，同比下降18.33%。

    　　分季度来看：2026 年Q2 公司实现营业收入8.74 亿元，同比增长0.92%，实现归母净利润1.57亿元，同比下降22.47%；实现扣非归母净利润1.54 亿元，同比下降24.01%。一方面，集采政策预期带来行业调整压力；另一方面，2026 上半年，受外币贬值影响造成汇兑损失约8300万元，剔除汇兑损失及所得税影响，归母净利润为3.73 亿元，同比增长16.41%。

    　　盈利能力方面：公司2026 年上半年销售费用率21.14%，同比-0.42pp；管理费用率11.90%，同比-0.79pp；研发费用率5.69%，同比0.05pp；财务费用率3.36%，同比增长8.34pp，公司2026 年上半年毛利率64.85%，同比增长-0.04pp；净利率17.85%，同比增长-6.41pp，主要受外币贬值影响。

    　　国内业务受集采冲击短期承压，海外业务保持较快增长。国内方面，2026 年上半年国内实现收入6.34 亿元，同比下降3.64%。其中，GI 国内业务实现收入5.56 亿元，同比增长2.25%，展现经营韧性；子公司康友医疗受微波消融集采落地影响，收入同比有所下滑。海外方面，公司坚持全球化战略，海外业务已成为增长核心引擎。2026 年上半年海外营收10.94 亿元，同比增长20.56%，占总收入比重提升至63%。分区域看，美洲区域营收3.92 亿元，同比增长15.07%；欧洲、中东及非洲区域（EMEA）营收5.06 亿元，同比增长21.88%；亚太海外营收1.64 亿元，同比增长28.18%；康友海外实现收入0.32 亿元，同比增长35.93%。公司上半年完成对美国CONMED 三条产品线的收购，进一步获取成熟终端客户资源与本地化运营能力。此外，南微泰国制造中心已顺利投产供货，旨在提升全球交付效率与供应链韧性。

    　　创新产品快速放量，持续优化产品结构。主营业务收入分产品看， 2026 年上半年内镜耗材类实现收入14.04 亿元，同比增长15.32%；肿瘤介入类实现收入0.84 亿元，同比下降26.07%，主要受微波消融集采落地影响；可视化类实现收入0.20 亿元，同比增长30.93%，一次性内镜产品持续放量。公司坚定推进产品结构升级，高附加值创新产品加速落地。2026 年上半年，公司创新产品销售收入同比增幅超40%，占总收入比重已提升至10%。其中，一次性内镜步入良性发展轨道，海外销售表现亮眼，美洲市场实现同比60%增长，欧洲区域增幅超50%。研发方面，多款产品取得重要进展：一次性超细胆道镜在中、美、欧市场同步获批；用于阑尾检查和治疗的一次性内镜获得美国市场准入；环保型夹子装置及经胆道镜球囊扩张导管取得欧盟注册证；用于治疗消化道瘘口的真空引流支架已提交国内注册。

    　　消化介入耗材国家集采需求量发布，公司报量份额近四成。2026 年8 月26 日，第7 批国家集采首年采购需求量发布，基本囊括消化内镜诊疗主要耗材。23 个品种首年报量中， 12 个品种报量居首：大单品止血夹报量占比49%，通电圈套器占比26.7%，一次性经口电子成像胆胰导管（胆道子镜）占比61.8%。报量结构验证公司存量份额优势，作为全品类国产龙头有望以量补价、推动份额进一步集中。

    　　盈利预测与估值：根据财报数据与汇率情况，我们调整盈利预测，预计2026-2028 年营业收入34.91、39.62、47.12 亿元(+10%、14%、19%)，调整前37.48、44.47、53.55 亿元；预计归母净利润6.05、6.96、8.38 亿元(+6%、15%、20%)，调整前6.23、7.74、9.75 亿元。公司当前股价对应2026-2028 年24、21、18 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。