公司1H26 实现营收14.81 亿元（yoy：+18.9%），归母净利3.34 亿元（yoy：+27.9%），扣非归母净利3.12 亿元（yoy：+30.3%）。其中2Q26 实现营收8.33 亿元（yoy：+21.1%，qoq：+28.5%），归母净利1.99 亿元（yoy：+18.5%，qoq：+46.4%），扣非归母净利1.87 亿元（yoy：+24.6%，qoq：+50.1%）。宏观环境存在不确定性背景下，公司凭借完善产品组合、持续壮大开发者生态以及稳定供应能力，2Q26 收入创历史新高，毛利率同环比提升3.26pct/1.44pct 至49.95%，亦创历史新高，驱动归母净利率达23.93%（qoq：+2.93pct）。持续看好公司“处理+连接”双轮布局，产品矩阵持续完善，开发者生态加速扩张，充分受益端侧AI 时代新机遇，维持“增持”。

    　　1H26 回顾：非智能家居领域稳健增长，毛利率持续提升1H26，智能家居领域需求增长放缓，但公司产品在工业自动化、能源管理、智慧农业等领域加速渗透，推动整体营收稳健增长。分产品看，1H26 公司实现芯片收入5.16 亿元（yoy：6.62%），模组及开发套件收入9.55 亿元（yoy：+26.78%），收入占比达64.5%，随物联网生态系统持续成熟，客户选择预认证模组解决方案比例提升。得益于产品结构及下游客户结构持续优化，1H26 公司毛利率达49.32%（yoy：+4.12pct），其中芯片/模组及开发套件毛利率分别为50.37%/48.55%（yoy：+2.81pct/+4.95pct）；公司持续推进Wi-Fi7、多核RISC-V 等技术开发，1H26 研发费用同比+23%，而规模效应、经营杠杆显现，归母净利率提升至22.57%（yoy：+1.59pct）。

    　　2H26 展望：持续拓宽产品布局，关注AI 端侧芯片进展公司围绕“处理+连接”产品战略，积极开拓高速数传、蓝牙、Thread、高性能SoC 等新市场领域，产品矩阵不断完善，并积极维护活跃的社群资源，通过软硬件一体化方式服务多元化的AI 端侧需求，经营业绩增长具备韧性。

    　　从产品来看，1）ESP8266/ESP32 等老产品生命周期延长，持续贡献稳定收入；2）C2/C3/C6/S3 仍将保持较高速增长，且双频Wi-Fi 6 C5 助力公司切入高带宽、高端消费电子市场，亦已进入成长期，收入贡献有望提升；3）高性能SoC P4 以及面向低功耗应用的C61 等新产品亦陆续起量。此外，公司正在积极推进下一代12nm 基于自研RISC-V IP 的AI 端侧芯片研发，以满足边缘侧高性能AI 算力需求，助力公司打开长期成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　看好公司凭借开源资源和活跃的社区技术，以软硬件一体化为客户高效提供智能物联网产品落地方案，抓住端侧AI 时代新机遇。维持公司26-28 年收预测为32.14/41.13/53.47 亿元，考虑产品销售结构持续优化，上调毛利率预测至49.69%/48.43%/47.77%（较前值：+3.97pct/+3.48pct/+3.34pct），归母净利预测6.95/9.04/12.45 亿元（较前值：+15.9%/+16.4%/+16.2%），给予公司41.7x 26PE（前值：54.2x，下修主因板块整体估值下降，Wind可比公司一致预期均值为41.7x），目标价123.8 元（按当前股本计前值为139.1 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求转弱，市场竞争加剧，新品推广不及预期。