1H26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：收入7.94 亿元（+11.1% YoY）；归母净利润3.22 亿元（+2.5% YoY）；扣非归母净利润2.99 亿元（+10.5% YoY）。其中2Q26 收入4.24 亿元（+10.8% YoY）；归母净利润1.68 亿元（-9.5% YoY）；扣非归母净利润1.48 亿元，同比基本持平。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　主动脉业务保持较快增长，产品结构及毛利率改善。1H26 主动脉类产品收入6.0 亿元（+16.8% YoY），占收入的75.6%。毛利率74.1%（+3.8ppt YoY）。截至1H26，Castor 累计覆盖终端医院超过1,450 家，Minos 覆盖近1,300 家。随着渠道持续下沉及Cratos 等新一代产品推进医院准入，我们预计公司主动脉业务有望保持稳健增长。

    　　外周业务短期受到集采价格调整影响，新品入院构成后续增量。

    　　1H26 外周及其他业务收入1.94 亿元（-3.4% YoY），毛利率62.8%（-3.5ppt YoY），主要受外周药球集采价格调整及渠道库存消化影响。Reewarm 药物球囊已累计覆盖超过1,500 家终端医院；1H26 外周介入微导管、机械血栓切除导管、可解脱弹簧圈及栓塞微球等新品陆续获批。我们预计随着集采影响逐步消化及新品完成医院准入，外周业务有望逐步恢复增长。

    　　海外业务延续较快增长，Lombard 整合与定制化产品构建差异化优势。1H26 海外收入1.43 亿元（+15.8% YoY），剔除汇率影响后增长超过21%，收入占比达到18%。公司产品已覆盖全球50 个国家和地区，累计获得海外注册证120 余张，其中3 款产品获得EU CMD 证书。Lombard 旗下Aorfix 腹主动脉覆膜支架进入NMPA 创新医疗器械特别审查程序，并在澳门完成首例应用；Hector、Cratos 等产品亦在多个海外市场实现临床应用。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2026/27 年归母净利润预测不变，对应2026/27 年市盈率18/16 倍。我们维持跑赢行业评级和目标价150 元不变，对应2026/27 年市盈率30/26 倍，有66%上行空间。

    　　风险

    　　集采降价超预期，新品推广不及预期，国际化不及预期。