业绩符合我们预期

    　　公司公布三季报：前三季度实现营业收入103.26 亿元，同比+28.08%；归母净利润41.34 亿元，同比+241.31%；扣非归母净利润16.23 亿元，同比+83.01%。其中3Q26 单季实现营业收入36.35 亿元，同比+17.18%；归母净利润13.09 亿元，同比+159.02%；扣非归母净利润5.00 亿元，同比+43.77%。归母净利润大幅增长主要系公司营收增长、股权投资公允价值变动以及出售拓荆科技股票投资收益。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　公司营收持续扩张，高端刻蚀设备放量是主要驱动。收入增长主要系先进逻辑和存储器件制造中高端刻蚀设备新增交付量显著提升，多种关键刻蚀工艺设备实现大规模量产。我们认为，随着公司高端刻蚀设备持续放量，先进制程和存储产线扩产及国产替代深化，全年营收将保持较快增速。

    　　盈利能力环比改善，研发投入带动新品加速拓展。3Q26 公司毛利率为41.65%，同比+3.76ppt，环比+2.03ppt，盈利能力同环比均呈现改善。据公司公告，2026 年前三季度研发投入32.22 亿元，占营收比重达31.20%，远超科创板均值。公司重视研发驱动的技术领先，面对市场对新设备急剧增长的需求，显著加大研发力度，同时推进六大类、超20 款新设备的研发。公司新产品研发仅需两年或更短时间，研发周期显著加快。我们预计随公司新品研发效率提升及客户端验证完成，公司作为设备平台型企业将进一步打开成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑股权投资公允价值变动、出售股票投资收益以及高端设备放量，我们上调2026/2027 年净利润58.6%/18.6%至47.6/53.4 亿元。采用P/E 估值法，当前公司股价对应2027 年45.6 倍P/E，兼顾盈利预测调整和板块估值下行，维持公司目标价331.0 元不变，目标价对应市盈率为59.4 倍P/E，有30.3%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　市场竞争加剧，新设备研发及验证进展不及预期，关键零部件供应不稳定或交付延