归母净利增长来自毛利增长及拓荆股票出售收益。

    　　我们认为高强度研发仍会对2027 年上半年净利产生一定压力。

    　　重申“买入”评级，目标价425.00 元。

    　　中微公司归母净利增长主要来自毛利增长及拓荆股票出售收益。根据中微公司2026 年三季报，公司前三季度实现收入103.26 亿元，同比增长28.08%；归母净利41.34 亿元，同比增长241.31%。第三季度收入36.35 亿元，同比增长17.18%；归母净利13.09 亿元，同比增长159.02%。根据中微公司2026 年三季报，归母净利大幅增长主要来自毛利增长，股权投资公允价值变动及拓荆股票出售收益。

    　　我们认为高强度研发仍会对2027 年上半年净利产生一定压力。根据公司2026 年三季报，2026 年1-9 月研发支出32.22 亿元，同比增长27.70%，占营业收入比例约31.20%。公司同时推进六大类、超20 款新设备研发，已开发54 种高端半导体设备，累计超过9300个反应台在国内外生产线实现量产。考虑到公司下游客户在先进逻辑器件和先进存储行业的需求，我们认为公司在研发投入上仍会保持较高水平，或对2027 年上半年净利产生压力。

    　　重申“买入”评级，目标价425.00 元。我们的目标估值对应70 倍2027 年预期P/E，这是因为我们更看好公司2026-28 年的收入和利润增长潜力。风险提示：下游需求不及预期，美国对中国半导体行业进一步限制，半导体设备竞争加剧。