事件：公司发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度，公司实现营收103.26亿元，同比+28.08%；归母净利润41.34 亿元，同比+241.31%；扣非归母净利润16.23 亿元，同比+83.01%。单三季度实现营收36.35 亿元，同比+17.18%，环比-3.75%；归母净利润13.09 亿元，同比+159.02%，环比-30.9%；扣非净利润5.00 亿元，同比+43.77%，环比-22.43%。

    　　点评：

    　　毛利率同比回升，投资收益增厚利润。公司盈利高增一是营收扩大带动毛利增长，二是公允价值变动收益和投资收益增厚利润。2026 年前三季度毛利率40.41%，同比+1.31pct；Q3 单季度毛利率41.65%，同比+3.76pct，环比+2.02pct，系确收机台类型和客户结构变化导致。公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的对外股权投资于2026 年前三季度产生公允价值变动收益和投资收益合计约19.40 亿元，较上年同期3.49 亿元增加约15.91 亿元；同时出售拓荆科技股票产生投资收益约9.53 亿元。

    　　研发维持高位，费率结构优化。2026 年前三季度公司研发支出32.22 亿元，较上年同期增加6.99 亿元，同比+27.70%，研发支出占公司营业收入比例约为31.20%。其中，前三季度研发费用20.29 亿元，同比+13%；研发费用率19.65%，较上年同期-2.6pct。公司目前同时推进六大类、超 20 款新设备的研发，新产品研发周期显著加快。

    　　在手订单充足，主动备货拉动存货上升。公司在手订单充足，针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升，在先进逻辑器件和先进存储器件中多种关键刻蚀工艺实现大规模量产。2026Q3 末公司存货90.84亿元，同比+10.9%，环比26H1 末+18.5%，反映积极备料生产以应对订单需求。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是国产刻蚀设备龙头，深度受益存储扩产大周期，并在MOCVD、LPCVD、ALD、PVD、EPI 等设备领域打开天花板，订单有望持续增长。考虑随着高端机型占比提升，供应链国产化与规模效应释放，公司综合毛利率有望维持稳健，我们上调2026-2028 年公司归母净利润预测分别为50.29、58.75、76.86 亿元（前值分别为35.44、50.51、68.30 亿元，分别上调42%、16%、13%），维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游资本开支与扩产不及预期，新品拓展不及预期，同业竞争加剧。