先进制程需求驱动收入高增，盈利快速增长。公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入66.91 亿元，同比增长34.89%；实现归母净利润28.25 亿元，同比增长300.22%；毛利率为39.74%，同比下降0.11pct、环比提升1.04pct；净利率为42.22%，同比提升27.99pct、环比提升23.29pct。

    　　2026Q2 实现营业收入37.76 亿元，同比增长35.48%；实现归母净利润18.95 亿元，同比增长382.32%；毛利率为39.63%，同比提升1.08pct、环比下降0.27pct；净利率为50.17%，同比提升36.08pct、环比提升18.25pct。业绩增长主要系先进逻辑及存储器件关键刻蚀产品新增付运量显著提升，多种关键刻蚀工艺实现大规模量产，对外股权投资公允价值变动及处置部分拓荆科技股份产生投资收益。

    　　先进制程覆盖持续深化，平台化布局加速落地。根据公司半年报，刻蚀设备方面，公司ICP 刻蚀设备已在逻辑、DRAM、3D NAND、功率及电源管理、MEMS 等领域50 多个客户的生产线上量产，其中Primo Nanova LUX-Cryo 实现稳定量产，Primo Angnova 取得多个重复订单；薄膜沉积设备方面，钨CVD、HAR 钨及ALD 钨设备已覆盖存储器件全部钨应用，并在关键存储、逻辑客户完成验证、取得重复量产订单，减压外延设备部分先进工艺进入量产验证；MOCVD 及先进封装设备亦取得积极进展，多款设备获得重复订单或进入客户验证。此外，公司完成中微众硅控股权收购，补齐CMP 设备布局，实现由“干法”向“干法+湿法”整体解决方案拓展，并依托技术团队、专利储备及客户协同开发能力持续推进多品类设备研发，平台化业务版图不断完善。

    　　盈利预测和投资建议。我们预计2026~2028 年公司归母净利润分别为39.16/47.20/57.42 亿元。参考可比公司估值，我们给予公司2027 年80 倍PE，对应合理价值394.23 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。下游客户扩产不及预期的风险，新产品产业化不及预期的风险，国际贸易摩擦及供应链风险。