事件描述

    　　中国通号发布2026 年三季报，2026 年前三季度营业总收入211.26 亿元，同比下滑3.28%；归母净利润20.21 亿元，同比下滑11.53%；扣非归母净利润19.63 亿元，同比下滑10.91%。

    　　单季度来看，2026Q3 营业总收入69.84 亿元，同比下滑1.79%；归母净利润5.47 亿元，同比下滑17.51%；扣非归母净利润5.52 亿元，同比下滑14.39%。

    　　事件评论

    　　三季度收入降幅收窄，主业经营韧性强。公司前三季度营业收入同比下滑3.28%，三季度单季度同比下滑1.84%，单季收入降幅有所收窄。铁路业务作为基本盘韧性较强，城轨业务三季度收入端已明显改善；伴随着四季度交付旺季到来，收入端或将继续改善。

    　　新签订单整体小幅承压，订单结构优化聚焦主业。2026 年1-9 月，公司累计新签外部合同总额259.79 亿元，同比下滑5.44%。其中铁路领域新签合同额162.13 亿元，同比下滑6.02%；城市轨道交通领域新签合同额54.05 亿元，同比下滑4.44%；海外业务领域新签合同额22.43 亿元，同比增长10.93%；智能低空领域新签合同额2.02 亿元，同比增长281.13%，工程总承包及其他领域新签合同额19.16 亿元，同比下滑23.05%。公司铁路及城轨基本盘订单稳定，海外订单小幅增长，持续优化订单结构，聚焦主责主业。

    　　存货与合同负债亮眼，四季度验收确认有望改善。截至2026 年三季度末，公司存货、合同负债分别为43.71 亿元、106.52 亿元，同环比均有明显增长。存货对应在产品、库存商品等，合同负债反映客户预付款、待履约订单等，四季度是轨交行业集中验收交付窗口，两项指标为后续收入确认、业绩修复提供重要支撑。

    　　存量维保改造与低空经济打造第二增长曲线，中长期成长明确。国内高铁、城轨线路逐步进入维修维保和信号系统更新替换周期，改造运维业务有望带动公司经营增长。低空领域是公司重点拓展的重要方向，公司迁移轨交调度、感知控制技术等，积极布局低空业务。

    　　2026 年1-9 月智能低空领域新签合同额2.02 亿元，同比增长281.13%，增长显著。10月以来公司低空业务持续有新进展：1）中国通号所属城交公司成功中选西藏无人机智能巡查及运维采购项目，企业自主研发的“一网统飞”低空智能服务运营系统将首次部署雪域高原；2）中国通号所属通号低空公司联合业主单位打造的低空飞控系统完成专业化迭代升级，为区域高速路网提供无人机低空智能巡检专项保障。

    　　维持“买入”评级。公司持续优化升级轨道交通控制系统产业，加快信号产业数智化升级，推动系统产品谱系化发展，巩固轨道交通“三位一体”全产业链优势；积极布局战略性新兴产业，加快进入低空经济新赛道。预计公司2026-27 年实现归母净利润分别为37.40、41.08 亿元，对应PE 分别为14.0、12.8 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期的风险；

    　　2、海外市场拓展不及预期的风险。