事件描述

    　　公司发布2026 年三季报，26 年前三季度实现营业收入54.14 亿元，同比增长33.44%；实现归母净利润32.37 亿元，同比增长98.32%；实现扣非归母净利润23.27 亿元，同比增长58.60%。其中26Q3 单季度实现营业收入20.79 亿元，同比增长45.97%，环比增长10.89%；实现归母净利润12.40 亿元，同比增长161.98%，环比增长7.80%。

    　　事件点评

    　　澜起科技是全球内存接口芯片龙头，拥有互连类芯片及津逮系列产品，其中互连类包括RCD/DB、MRCD/MDB、CKD 等内存接口芯片、内存模组配套芯片、PCIe Retimer、CXL MXC 及时钟芯片；津逮系列产品包括CPU、及数据保护和可信计算加速芯片等服务器产品。公司产品深度嵌入全球主流服务器平台与头部云厂商，是AI 服务器内存带宽升级链条上的核心供应商。

    　　高价值量接口互联类芯片新品出货量抬升带动公司业绩增长。公司内存接口芯片产品及津逮产品结构优化带动毛利率水平提升，2026 前三季度公司DDR5 第三、第四、第五子代RCD 芯片及新子代RCD 产品价值量及出货量持续提升，MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer、MXC 等互联类产品实现较快出货，根据公司财报，2026 前三季度公司毛利率达66.17%、同比提升4.72pct，Q3 单季毛利率进一步升至67.56%、环比提升5.73pct? 服务器内存通道升级打开DDR 互联想象空间。服务器内存互联市场受到服务器出货量、服务器内存通道数及内存芯片价值量等三重因素影响，随着AI 服务器中CPU 与GPU 配置比例提升将带动服务器CPU 需求增长，新一代CPU 内存通道数将由8/12 个增至16 个，单颗CPU 可支持的内存模组数量上限随之抬升，叠加DDR6 标准推进提升单模组接口芯片用量，内存互连芯片的长期需求空间有望进一步打开。公司以DDR5 内存接口芯片为基本盘，布局高带宽内存模组MRDIMM 配套芯片MRCD/MDB，逐步推进DDR6配套芯片研发，有望受益于AI 发展带动的内存互联市场规模高增。

    　　高速互联产品矩阵逐步完善，PCIe/CXL 芯片持续推进。公司持续推进新品研发，布局高速互联产品。1）PCIe 6.0/CXL 3.0 Retimer 芯片上半年完成量产版本流片，PCIe 7.0 Retimer 及以太网PHY Retimer 芯片计划年内完成工程样片流片。2）CXL MXC 芯片卡位内存池化，公司2022 年全球首发CXLMXC 芯片，2026 年7 月率先在试产CXL 3.2 MXC 芯片，已获得三星、海力士初步验证，在DRAM 涨价背景下，CXL 技术一方面可复用退役DDR4 内存模组以降低采购成本，另一方面可为TPU/GPU 提供大容量内存扩展。

    　　投资建议

    　　AI 推理与Agent 应用驱动服务器CPU 及内存模组需求扩容，DDR5 渗透率持续提升，公司作为全球内存接口芯片龙头深度受益于AI 服务器内存带宽升级。短期DDR5 高子代RCD 放量及产品结构优化推升盈利，中期MRCD/MDB、PCIe Retimer 等高速互连新品切入AI 算力基础设施，远期PCIe 6.0、CXL 生态成熟打开成长空间。预计公司2026-2028 年EPS 分别为3.48\4.76\6.48，对应公司11 月06 日收盘价PE 为47.0\34.4\25.3，首次覆盖给予“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　1）数据中心建设不及预期。公司业绩高度依赖AI 服务器及内存模组需求，若海外AI 算力资本开支增速放缓、或AI 推理及Agent 应用落地不及预期，存储互连芯片出货将面临下行压力。2）新产品渗透率及迭代风险。公司毛利率提升依赖于DDR5 高子代RCD 出货占比提升及新品放量，存在DDR5 渗透率爬坡放缓，或PCIe 6.0、CXL 等下一代产品放量节奏低于预期等风险。3）行业竞争加剧风险。内存接口芯片赛道集中度较高、存在少数国际竞争对手，若竞争加剧或下游客户推进自研，可能影响公司份额及议价权。