1H26 业绩低于我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：营收21.53 亿元，同比+9.3%；归母净利润1.54 亿元，同比-46.5%。单季度看，2Q26 营收13.08 亿元，同比-3.98%；归母净利润0.26 亿元，同比-84.70%。二季度受到海外交付周期错配影响，收入略低于我们预期；受到汇兑损失和股权支付费用支出1.3 亿元影响，利润端低于我们预期。

    　　分结构来看，1H26 公司国内/海外营收分别为12.83/8.70 亿元，我们预计下半年海外收入或加速落地，占比或趋于更加均衡；充放电设备/其他设备收入分别为15.36/5.62 亿元，锂电设备仍对收入起到主要支撑作用。

    　　毛利率同比稳中有升。1H26 毛利率同比+4ppt 至28.53%，下游资本开支需求上行期项目的利润率水平略有提升。1H26 净利率同比-8ppt 至6.6%，主要受到股份支付费用和汇兑损失影响。

    　　1H26 经营活动现金流净额4.33 亿元，同比-13.99%，项目建设与交付周期错配导致短期经营现金流净流出。

    　　发展趋势

    　　锂电与半导体两大成长曲线驱动，下半年有望修复。公司今年5月通过增资控股杭可仪器，核心覆盖功率半导体、MLCC 多层陶瓷电容、AI/车载SoC 芯片三大核心赛道，我们认为第二成长曲线受益于AI 行业需求，有望提供更强增长动力。另外，我们预计锂电方向，欧美、东南亚、日韩等客户资本开支进度渐起，有望下半年托底公司主业订单增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到上半年费用较多，我们下调2026 年盈利预测16.88%至4.54 亿元，基本保持2027 年盈利预测7.2 亿元不变。当前股价对应2026/2027 年P/E 分别29.6/18.7x。考虑板块中枢下移，我们下调目标价26.32%至28 元，对应2026/2027 年P/E 分别37/24x，目前股价涨幅空间25.79%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　锂电行业需求持续下滑，第二成长曲线推广不及预期，竞争加剧。