业绩同比扭亏为盈，Q2 盈利环比高增

    　　公司2026 年上半年实现营业收入87.21 亿元，同比增长39.57%；归母净利润1.09 亿元，同比实现扭亏为盈；扣非归母净利润1.02 亿元，同比同步扭亏。单二季度来看，公司实现营业收入49.40 亿元，同比增长50.39%、环比增长30.63%；归母净利润0.98 亿元，同比增长284.65%，环比增长743.04%。

    　　三元产品结构持续优化，磷酸铁锂产品加速导入公司上半年三元正极材料销量约5.2 万吨，同比实现增长；9 系高镍及超高镍产品出货占比提升至约35%，加速渗透海外高端动力市场；8 系迭代产品完成核心客户验证，量产准备有序推进；6 系中镍产品6 月实现千吨级出货，覆盖更多应用场景。海外布局方面，公司韩国基地产能利用率及盈利能力持续提升；波兰基地年产2.5 万吨三元正极项目预计2026 年底建设完成并进入调试阶段，配套客户验证同步推进，欧洲本地化交付能力即将落地。公司磷酸铁锂产品在重点客户已完成现场审核并推进全面导入；磷酸锰铁锂业务进入盈利释放期，产能处于满负荷生产状态，上半年销量同比增长近50%；产能建设方面，公司快速推进年产34 万吨磷酸铁锂正极材料项目建设，预计9 月完成整体产线建设。

    　　钠电+固态产业化同步推进，前沿技术储备打开远期空间钠电正极业务取得阶段性落地成果，上半年实现近千吨级出货，业务同比大幅减亏，储能、动力端多场景订单持续转化。产能层面，截至2026 年6月，公司已建成NFPP 钠电正极产能1.8 万吨/年，其中贵州新仁1.2 万吨改造线和仙桃6000 吨中试线；此外，公司计划在湖北仙桃建设年产30 万吨钠电正极一体化项目，其中一期5 万吨计划在2027 年5 月投产，为后续订单交付做好产能储备。固态电池材料方面，公司重点开发新型三元、富锂锰基正极材料及固态电解质。目前，公司部分固态电池正极材料样品已在客户端取得良好测试结果，相关生产工艺可与公司现有三元产线兼容，预计无需新建产线或进行大规模改造。公司预计，相关正极材料今年有望形成接近百吨级的市场需求，2027 年进入小批量生产阶段。固态电解质方面，公司计划于2026 年完成十吨级硫化物电解质产线建设，并根据客户验证和市场需求分阶段推进产能建设。其他固态电解质产品仍处于开发和送样测试阶段，预计2027 年至2028 年逐步进入中试验证。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.35/8.35/12.55 亿元，对应PE 40/21/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动；新产能投产不及预期；海外贸易政策风险。