事件描述

    　　容百科技发布2026 年中报，上半年实现收入87.21 亿元，同比增长39.6%；归母净利润1.09亿元，同比增长260.0%，扭亏为盈；扣非净利润1.02 亿元，同比增长228.2%。其中2026Q2实现收入49.40 亿元，同比增长50.4%；归母净利润0.98 亿元，同比增长284.7%；扣非净利润0.88 亿元，同比增长262.4%，2026Q2 盈利有显著改善。

    　　事件评论

    　　拆分来看，公司Q2 出货延续改善趋势，韩国基地业务架构调整后海外出货恢复，中镍产品出货改善，共同推动排产持续提升。其中，公司上半年三元正极材料销量约5.2 万吨，同比增长，6 月单月销量创历史新高。盈利方面，公司2026H1 综合毛利率为9.39%，其中Q2 综合毛利率为9.37%，同比上升0.4pct。盈利改善主要受益于海外基地产能利用率持续提升、固定成本进一步摊薄，同时原料库存管理对利润产生贡献；此外，磷酸锰铁锂满产满销，同比增长约50%；钠电正极材料销量同比大幅增长，对利润产生积极贡献，后续铁锂业务改善或有望进一步支撑公司盈利修复。

    　　现金流及费用方面，公司Q2 经营性现金流净额约4.53 亿元，较Q1 净流出6.25 亿元显著改善，经营现金流实现由负转正，反映经营质量持续修复。资本开支方面，公司Q2 资本开支约2.89 亿元，上半年累计约6.05 亿元，铁锂等项目建设持续推进，为后续产能释放奠定基础。费用率方面，受收入规模快速增长带来的规模效应影响，公司Q2 销售、管理、研发及财务费用率分别为0.16%、2.88%、2.17%及0.89%，期间费用率合计降至6.09%，较Q1 下降1.77pct，费用摊薄效应进一步显现，对盈利能力改善形成支撑。

    　　展望未来，公司三元业务有望受益于海外客户持续拓展、一体化产能协同及产品结构升级，销量保持增长趋势，盈利能力持续改善。报告期内三元正极材料销量同比增长，6 月单月销量创历史新高，经营拐点进一步得到验证。钠电业务方面，随着新增产能及客户项目逐步落地，产品有望进入放量阶段。考虑到钠电产品盈利能力优于传统三元产品，随着业务占比提升，公司产品结构有望持续优化，带动整体盈利水平进一步改善；此外，铁锂业务稳步推进，有望成为公司中长期新的增长点。继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。