事件描述

    　　公司发布2026 三季报，前三季度公司实现营收74.45 亿元，同比增长82.22%，实现归母净利润23 亿元，同比大幅增长225.37%；单Q3 实现营收30.49 亿元，同比增长97.7%，环比增长24.35%，实现归母净利润10.4 亿元，同比增长192.41%，环比增长33.27%，单季度营收及业绩均创历史新高。

    　　事件评论

    　　报告期内，受益于行业需求高度景气，公司在手订单充裕、新接订单情况向好；另一方面，公司持续推进产能建设，随着产能的释放，公司前三季度的收入规模实现了同比和环比双增长。

    　　盈利方面，2026Q1-Q3 销售毛利率为59.64%，同比提升7.67pcts；期间费用率为22.44%，同比降低8.65pcts；销售净利率为30.4%，同比提升15.25pcts。其中，销售费用率为2.77%，同比降低1.32pcts；管理费用率为5.05%，同比降低1.22pcts；研发费用率为13.65%，同比降低6.22pcts；财务费用率为0.97%，同比提升0.12pcts。单2026Q3 销售毛利率为62.36%，同比提升8.31pcts，环比提升1.15pcts；期间费用率为21.49%，同比降低7.84pcts，环比降低0.21pcts；销售净利率为33.94%，同比提升12.56pcts，环比提升2.64pcts。其中，销售费用率为2.81%，同比降低0.47pcts，环比提升0.34pcts；管理费用率为4.99%，同比降低0.37pcts，环比提升0.2pcts；研发费用率为12.8%，同比降低6.94pcts，环比降低0.74pcts；财务费用率为0.88%，同比降低0.06pcts，环比降低0.01pcts。

    　　报告期内，公司继续深耕红外领域，坚持从红外芯片、红外探测器、热成像机芯模组到红外热像仪整机的全产业链布局，致力于以红外成像为代表的光电产业生态链的建设和整合，以持续的技术进步推动和引领红外热成像技术的发展。

    　　在微波领域，公司建立了完整产业链，以T/R 组件、相控阵子系统及雷达整机切入微波领域，同时在底层的微波半导体方面持续建设核心竞争力。报告期内，继续推进从核心芯片到组件、子系统的全链条技术和产品研制，各环节均取得显著进展，各业务模块协同效应逐步加强。

    　　盈利预测：预计公司2026-2028 年实现归母净利润35.12、56.78、83.93 亿元，同比增速分别为212%、62%、48%，对应PE 分别为18.36、11.36、7.68 倍，随着公司多维感知+AI 战略逐步深化，叠加股权激励效果持续兑现，预计公司长期成长性将进一步提升，不排除上调盈利预测的可能性。

    　　风险提示

    　　1、技术与产品研发风险；

    　　2、微波业务布局进展不及预期风险；

    　　3、海外业务扩展不及预期的风险；

    　　4、特种订单不及预期的风险。

    　　风险提示

    　　1、技术与产品研发风险。公司是研发驱动型公司，多年来专注于红外成像领域的技术研发和产品设计，近年来公司实现经营业绩大幅增长。未来公司将持续沿着红外、微波、激光等多维感知方向进行研发投入。如果公司技术及产品不能保持现有领先地位或新项目研发失败，将导致盈利降低甚至造成亏损，对公司持续盈利能力产生重大不利影响。

    　　2、微波业务布局进展不及预期风险。公司微波业务以无锡华测为核心关键主体，下游客户涵盖特种领域客户和民品客户，其中特种领域客户对于产品的供应链有较为严格的准入要求，要实现微波产业链一体化布局，需要增加上游芯片相关技术研发、下游客户渠道拓展等方面的针对性投入，若业务进展不及预期，可能对公司盈利能力造成影响。

    　　3、海外业务扩展不及预期的风险。近年来公司海外业务快速增长，海外销售以户外装备为主，收入主要来自欧洲市场，正持续积极努力开拓北美市场。如果未来公司欧洲市场需求下降或北美市场扩展进度不及预期，则会对公司营收利润造成不利影响。

    　　4、特种订单不及预期的风险。高端装备行业买方具有少数性特征，且越往下游企业的垄断性越为明显，而近年来，红外市场发展较快，参与者大幅增加，部分特种领域下游客户为维持供应链稳定性及增强经营效率，可能积极引入多供应商、多流水格局，若此类型号生产竞争格局加剧，或者需求计划发生改变，可能对公司营收利润造成不利影响。