事件：菜百股份发布2026 年半年报、龙德广场店开业。2026H1 公司实现营业收入210.42 亿元，yoy+38.00%，主要系公司专注主业发展，把握季节性及金价影响因素，抓住市场机遇，保持收入规模稳步增长。归母净利润4.37 亿元，yoy-4.78%，扣非归母净利润4.81 亿元，yoy+21.72%；其中2026Q2 营收67.69 亿元，yoy-3.64%，归母净利润0.38 亿元，yoy-72.37%，扣非归母净利润0.32 亿元，yoy-73.05%。2026 年8 月31 日，公司龙德广场店开业，渠道持续扩张。

    　　投资类与文化类产品高景气，门店经营持续优化。分业务看，2026Q2 黄金珠宝零售收入67.40 亿元，yoy-3.61%；联营佣金收入0.26 亿元，yoy-1.13%。贵金属投资类产品延续高景气、销售规模持续扩大，贵金属文化类产品受益于熊猫金币官方回购机制及生肖主题热销实现显著增长，黄金饰品销售同比上升并呈现“精品化、轻量化、特色化”趋势，钻翠珠宝品类整体承压；分渠道看，总店发挥旗舰标杆作用，连锁门店坚持“加密核心、填补空白”布局，截至6 月末拥有105家直营连锁门店。

    　　2026H1 毛利率6.09%，归母净利率2.08%。2026H1 毛利率6.09%，同减1.07pct。费用端，销售费用率1.56%，同减0.48pct；管理费用率0.23%，同减0.10pct；研发费用率0.02%，同减0.01pct。期间费用率下降主要系规模效应释放摊薄费用率水平。净利率端，2026H1 归母净利率2.08%，同减0.93pct，主要系公司计提资产减值损失0.4 亿元。

    　　七十周年品牌焕新，数智化与AI 应用提质增效。品牌端，公司以七十周年为契机，整合线上线下资源开展主题营销，以“文化传承+价值共创”为主线，推进“百事如意”“LOVIN 恋意”“家和祥瑞”等自主系列迭代，联合天坛、颐和园等IP 推出联名产品，推出AI 数字人科普短视频，推动门店升级为文化体验空间；数智化端，上线门店自提仓小程序，打通“线上下单—线下取货”全链路O2O 业务模式，AI 辅助设计平台接入3D 生图能力，AI 代码助手、AI 视频生成等工具融入研发与业务流程。

    　　投资建议：贵金属投资需求高景气叠加文化IP 产品创新助推公司营收规模增长，金价波动背景下，公司利润受资产减值损失影响，随着公司动态优化定价调整机制，有望稳步对冲市场波动风险。我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为347.17/396.50/438.20 亿元，同增20.5%/14.2%/10.5%，归母净利润分别为10.36/12.32/14.35 亿元，同比-8.5%/+18.9%/+16.5%，当前股价对应PE 分别为11/9/8 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经营区域集中风险，原材料价格波动风险，委外加工风险。