核心观点

    　　上半年公司实现营收7.4 亿元，同比下降9.1%，实现归母净利润-0.3 亿元，同比转亏，业绩转亏主要系成本上行与施工进度扰动致毛利率下降，叠加管理费用增加、减值计提与汇兑损失影响。

    　　上半年公司新签订单11.1 亿元，较上年同期增长32.6%，其中境外新签9.9 亿元，较上年同期增长68.1%，订单储备有望支撑业绩修复；伏曦炘空累计参与25 颗卫星发射，钙钛矿组件取得德国莱茵全项认证。

    　　事件

    　　公司发布2026 年中报，上半年实现营收7.4 亿元，同比下降9.1%，实现归母净利润-0.3 亿元，上年同期为0.7 亿元。

    　　简评

    　　毛利率下降致业绩转亏。上半年公司实现营收7.4 亿元，同比下降9.1%；实现归母净利润-0.3 亿元，上年同期为0.7 亿元。业绩转亏主要系：1）毛利率下降，大宗商品与跨境物流成本上行，公司整体毛利率较上年同期下降7.7 个百分点至19.2%；2）管理费用增加，上半年管理费用较上年同期增长13.3%至1.3 亿元，主要系人工成本上升与营收基数下降；3）汇兑损益与减值变动影响，财务费用和信用减值合计负面影响1415.5 万元。

    　　新签订单增长32.6%，境外新签占比达89.3%。上半年公司新签订单11.1 亿元，较上年同期增加2.7 亿元，同比增长32.6%；其中境内新签1.2 亿元，境外新签9.9 亿元，境外新签较上年同期增长68.1%，占新签总额的89.3%。分市场来看，阿联酋、菲律宾、新加坡市场业务规模稳步增长，成为境外订单的核心增量板块。公司境外订单储备持续增厚，为后续业绩修复提供支撑。

    　　卫星能源配套规模提升，钙钛矿组件获认证。上半年公司控股子公司伏曦炘空配套6 颗卫星发射，累计参与25 颗卫星发射任务，在轨产品运行稳定；星网卫星太阳翼顺利交付，千帆系列卫星电源系统研制持续推进，上半年新签订单2589.6 万元。晶皓新能源钙钛矿组件取得德国莱茵IEC 63163 全项认证。行业层面，垣信卫星8 月完成近70 亿元融资，千帆星座组网有望提速；长征十号乙7 月首飞并全球首次实现海上网系回收，朱雀三号遥二8 月实现我国首次一子级陆地回收，发射降本可期。组网提速与发射降本下，卫星能源配套需求有望持续增长。

    　　下调盈利预测，维持买入评级。我们预测公司2026-2028 年EPS 分别为0.01/ 0.21/ 0.36 元（原预测2026-2028 年EPS 为0.31/0.36/0.42 元），维持买入评级不变。

    　　风险分析

    　　1、地缘政治风险。公司主要业务收入来自海外，项目遍布东南亚、南亚、中东、南美等众多地区，当前海外地缘政治风险仍在，中东等热点地区国别冲突风险上升。

    　　2、海外基建投资不及预期。“一带一路”沿线地区基建投资需求上升，但项目落地情况或受到海外经济增长不及预期和资金层面影响，导致基建投资进度不及预期。

    　　3、汇率波动风险。公司主要收入来自海外地区，境外子公司和项目均以当地法定货币为记账本位币并持有一定的外币资产和负债。如果未来公司境外经营所在地法定货币的汇率产生重大变化，将对汇兑损益产生影响，从而影响公司经营业绩。

    　　4、新业务成长不及预期风险。公司提前布局钙钛矿产业，申请多项空间太阳能电池相关专利并设立控股子公司，作为新业务新技术存在业务成长不达预期的风险。