3Q26 业绩低于市场预期

    　　1-3Q26 公司实现营业收入93.63 亿元，同比+15.98%；归母净利润6.59 亿元，同比-13.19%；剔除股份支付费用后扣非归母净利润7.73 亿元，同比+4.34%。其中3Q26 实现营业收入32.77亿元，同比+20.42%，环比-4.02%；归母净利润2.12 亿元，同比-18.06%，环比-21.54%。由于原材料价格大幅波动，以及部分费用提升，3Q26 业绩低于市场预期。

    　　发展趋势

    　　先进电子材料和电池材料完善布局，实现高增长。1-3Q26 公司先进电子材料及电池材料业务实现营业收入17.67 亿元，同比+42.8%，销量7.7 万吨，同比+25.1%。其中圣泉电子材料实现收入5.09 亿元，同比+75.2%，净利润1.51 亿元，同比+110.2%。电子材料方面公司布局了高频高速低介电材料、半导体封装材料、半导体树脂及光学材料四大领域。新能源材料方面，公司在多孔碳、硅碳、硬碳三大负极材料产销稳步增长。公司在多孔碳材料上构建了酚醛树脂基与重组树脂基双技术路线，产品覆盖消费电子、动力电池和储能核心领域。

    　　合成树脂销量稳健增长，基础业务稳固。1-3Q26 公司合成树脂类产品实现营业收入49.51 亿元，同比+20.9%，销量64.2 万吨，同比+9.1%。原料苯酚和糖糠等价格在2026 年波动较大，但公司仍实现了产销量增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于原材料价格大幅波动，结合各项费用提升，我们下调2026/2027 年预测归母净利润27.7%/11.3%至9.42 亿元/14.14亿元，目前公司股价对应2026 年/2027 年市盈率25.6 倍/17.0倍。我们下调目标价26.0%至41.8 元，维持跑赢行业评级，对应46.8%的上涨空间和2026 年/2027 年37.5/25.0 倍市盈率。

    　　风险

    　　电子材料放量不及预期，酚醛和铸造用树脂景气度下行