公司发布2026 年中报，26H1 实现营收60.85 亿元，同比+13.73%；归母净利润4.47 亿元，同比-10.68%。其中26Q2 实现营收34.14 亿元，同比+18.07%，环比+27.85%；归母净利润2.70亿元，同比-8.20%，环比+52.29%。看好公司先进电子材料及电池材料等高附加值产品放量，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司营收稳健增长，归母净利润受股份支付费用影响有所下降。根据中报，26H1 公司持续推进业务布局与经营提质，受股份支付费用影响，半年度净利润有所下降，剔除该非经常性因素后，公司盈利实现同比增长，盈利质量持续改善。26H1 公司剔除股份支付费用归属于上市公司股东的净利润为5.29 亿元，同比增长4.30%；剔除股份支付费用归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.27 亿元，同比增长8.20%。26H1 公司毛利率为24.59%（同比-0.23pct），净利率为7.77%（同比-1.98pct），期间费用率为15.10%（同比+2.73pct），主要系股份支付（员工持股计划）费用增加、汇兑损益影响所致。26Q2 毛利率为23.30%（同比-2.11pct，环比-2.95pct），净利率为8.43%（同比-2.13pct，环比+1.49pct）。

    　　先进电子材料及电池材料快速放量。26H1 公司先进电子材料及电池材料实现营收10.39 亿元（同比+22.93%），销量4.70 万吨（同比+17.21%）。根据中报，1）先进电子材料：26H1 圣泉电子实现营收3.02 亿元（同比+47.62%），净利润8,239.08 万元（同比+63.83%）。26H1 公司PPO/OPE 等基本实现满产满销，相关产品已通过多家国内外头部CCL 及PCB 厂商认证并批量出货；ODV作为M8/M9 级超低损耗碳氢树脂，已通过多家国内外头部覆铜板厂商认证并批量出货；BCB 处于小批量供货阶段；产能建设方面，2,000 吨/年PPO/OPE 树脂共线生产项目预计于2026 年9 月份建成投产，未来将规划1,000 吨/年高端碳氢树脂扩产项目。在半导体封装材料领域，26H1 公司封装用特种环氧树脂整体销量同比增长，BMI 已逐步进入客户导入和商业化初期，芯片封装用特种环氧1.1 万吨/年产业化项目预计于27H1 形成新增产能。在半导体光刻胶树脂领域，26H1 ArF 丙烯酸树脂处于关键客户认证阶段，KrF 用PHS 树脂已小批量供货，g/i 线和面板光刻胶树脂批量供货，DUV 光刻胶树脂、SOC 等产品持续推进客户导入和批量供应。在光学材料领域，光学级PEI 产品已于2026 年5 月进入中试阶段，预计2026 年8 月底可形成百公斤级送样能力。2）电池材料：26H1 多孔碳材料下游市场需求持续高速攀升，已实现满产满销的高效运营；硅基负极正式越过“样品导入”拐点，进入千吨级产线密集投产期；钠离子电池硬碳负极供不应求，价格从2024 年的每吨6-7 万元降至2026 年的2-4万元，公司产线持续稳定批量出货并已进入头部电芯企业供应链。

    　　合成树脂出货规模稳步提升，生物质产业获中央基建投资资金。根据中报，1）合成树脂类产品：26H1 营收32.26 亿元（同比+14.81%），销量42.07 万吨（同比+7.39%）。26H1 公司合成树脂板块生产经营态势稳健向好，整体出货规模较去年同期均实现稳步提升，各主力产品线产能利用率维持在较高区间。2）生物质产品：26H1 营收5.42 亿元（同比+5.04%），销量13.51 万吨（同比+0.79%）。26H1 公司生物质产业依托核心技术、双基地产能、国内外市场布局，营收、产能、新产品、出口业务实现同步增长；公司获得中央基建投资资金7,837.50 万元，用于生物质产业项目建设相关投入，有力支撑项目建设推进。

    　　估值

    　　考虑到公司股权激励计划带来的股份支付费用影响较高，调整盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为11.68/16.22/20.66 亿元，EPS 分别为1.38/1.92/2.44 元，对应PE 分别为27.9/20.1/15.8 倍。看好公司先进电子材料及电池材料等高附加值产品放量，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　宏观经济及下游行业需求波动的风险，原材料价格波动风险，新技术和新产品实现产业化的风险，汇率风险。