投资要点：

    　　公司发布2026 年中报：报告期内，公司实现营收60.85 亿元（YoY+14%），归母净利润4.47 亿元（YoY-11%），扣非归母净利润4.46 亿元（YoY-7%），销售毛利率24.59%，同比-0.23pct，销售净利率7.77%，同比-1.98pct。其中，26H1 公司股权激励、员工持股计划等股份支付费用为1.12 亿元，对业绩造成一定影响；若剔除该影响，公司归母净利润/扣非归母净利润分别+4%/+8%。其中，26Q2公司单季度实现营收34.14 亿元（YoY+18%，QoQ+28%），归母净利润2.70 亿元（YoY-8%，QoQ+52%），扣非归母净利润2.72 亿元（YoY-6%，QoQ+57%），业绩基本符合预期。26Q2 销售毛利率23.30%，同比-2.10pct，环比-2.95pct，销售净利率8.43%，同比-2.12pct，环比+1.50pct。

    　　费用方面26Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率合计13.62%，同比+1.39pct，环比-3.37pct。

    　　先进电子材料及电池材料：报告期内，实现营收10.39 亿元，同比+23%，销量4.70 万吨，同比+17%，均价2.21 万元/吨，同比+5%；其中26Q2 实现营收5.94 亿元，环比+34%，销量2.41 万吨，环比+5%，均价2.47 万元/吨，环比+27%。其中，子公司圣泉电子26H1 实现营收3.02 亿元，同比+48%，净利润0.82 亿元，同比+64%。细分产品看：1）高频高速树脂：26H1 AI 拉动高速覆铜板需求，带动公司PPO/OPE 等产品放量，目前产线基本实现满产满销，ODV 已通过国内外头部厂商认证并实现稳定出货，BCB 也处于小批量供应阶段。为满足下游订单需求，公司2000 吨PPO/OPE 产线预计26 年9 月份投产，并规划1000 吨碳氢树脂扩产项目。2）半导体封装材料：26H1 国内公司特种环氧销量同比增长，BMI 逐步进入客户导入和商业化初期，扩产1.1 万吨特种环氧预计27H1 投产。3）半导体光刻胶树脂：

    　　26H1 公司A 胶丙烯酸树脂处于关键客户认证阶段，K 胶PHS 树脂实现小批量供货，g/i 线及面板光刻胶树脂批量稳定供货。4）光学材料：26H1 公司重点推进光学级PEI、高折射率树脂等研发和产业化，其中PEI 已于5 月份进入中试阶段，8 月底可形成百公斤级送样能力。5）电池材料：26H1 公司多孔碳材料下游需求高速攀升，产销规模稳步增长，硅碳负极处于客户送样阶段；硬碳负极在钠离子电池需求带动下销量同比上涨，且已进入头部电芯企业供应链形成稳定批量供应。

    　　合成树脂类：报告期内，实现营收32.26 亿元，同比+15%，销量42.07 万吨，同比+7%，均价7668元/吨，同比+7%；其中26Q2 实现营收18.24 亿元，环比+30%，销量22.79 万吨，环比+18%，均价8006 元/吨，环比+10%。公司酚醛树脂、铸造专用树脂生产经营状态稳健向好，出货规模稳步提升。

    　　在26H1 苯酚、环氧氯丙烷、糠醛等原材料价格波动显著情况下，以公司为主的头部公司份额进一步提升，预计未来公司优势将持续扩大。

    　　生物质产品：报告期内，实现营收5.42 亿元，同比+5%，销量13.51 万吨，同比+1%，均价4009 元/吨，同比+4%；其中26Q2 实现营收2.85 亿元，环比+11%，销量7.56 万吨，环比+27%，均价3766元/吨，环比-13%。大庆基地方面，子公司大庆圣泉绿色26H1 实现营收1.92 亿元，净利润亏损5999万元，对业绩造成一定影响。高附加值新产品方面，公司开展秸秆基生物航煤中试验证，推进纳米纤维素、硬碳负极材料小批量试制，布局新能源、可降解材料赛道。

    　　投资分析意见：考虑公司员工持股计划费用摊销压力较大，研发费用持续投入，下调2026-2028 年归母净利润预测为11.14、15.07、18.97 亿元（原值为12.79、16.50、20.52 亿元），当前市值对应PE 分别为30、22、17X，看好公司先进电子及电池材料未来发展，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）原材料价格大幅上涨，产品价格大幅下跌；2）生物质项目达产达效不及预期；3）AI 服务器市场增速不及预期。