3Q26 业绩低于我们预期

    　　公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 营业收入36.66 亿元，同比+11.5%；归母净利润0.65 亿元，同比-59.9%。对应3Q26 收入13.56 亿元，同比+11.1%；归母净利润0.31 亿元，同比-38.9%。公司3Q26 业绩低于我们预期，主要是原材料压力和汇兑损失拖累。

    　　发展趋势

    　　3Q26 公司收入端延续双位数增长。3Q26 公司收入同比+11%，延续了双位数同比增长趋势（2Q26 同比+20.2%）。1）家电代工业务，公司持续拓展新品类，1H26 收入同比+13.2%，我们估计新项目放量拉动3Q26 家电代工收入延续双位数同比增长。2）汽车业务，1H26 汽车电机新增定点项目5 个，全生命周期金额超8 亿元，三季度为汽零业务传统淡季，我们认为公司在手订单充足，四季度有望迎来放量。3）公司积极布局机器人产业链，机器人关节电机已完成定型和样件交付，后续推进量产可期。

    　　汇兑损失短期仍对利润端形成压制。3Q26 公司毛利率11.6%，同比-2.5ppt，主要是原材料成本高位和汇率波动影响。3Q26 公司销售/管理/研发费用率分别为0.5%/3.7%/2.7%，同比分别-0.2/-0.6/-1.0ppt，整体期间费用率控制较好。受汇率波动影响，3Q26 产生汇兑损失2637 万元，导致3Q26 财务费用率同比+1.4ppt。综合影响下，3Q26 公司归母净利率2.3%，同比-1.9ppt，但环比+0.7ppt。

    　　若剔除汇兑损失影响，3Q26 净利润5767 万元，同比-7.7%，对应净利率4.3%，同比-0.9ppt。我们认为，公司业务基本盘稳健且历史上成本控制能力较强，随着外部环境改善如中美关税降税落地和汇率波动趋缓，公司盈利能力有望修复。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑原材料成本维持高位及汇兑损失拖累业绩，我们下调2026/2027 年净利润25%/13%至1.48/2.86 亿元。当前股价对应38.0 倍/19.6 倍2026/2027 年P/E。维持跑赢行业评级，兼顾盈利预测调整与机器人业务提振估值，我们维持14.28 元目标价不变，对应46.7 倍/24.1 倍2026/2027 年P/E，较当前股价有23%上行空间。

    　　风险

    　　汇率波动风险；原材料价格上涨风险；国际贸易政策波动风险。