公司26Q2 收入超过预期，业绩符合预期。公司2026H1 收入23.10 亿元，YoY+12%，归母净利润0.34 亿元，YoY-70%，扣非归母净利润0.22 亿元，YoY-77%；单季度来看，公司2026Q2 收入12.82 亿元，YoY+20%，归母净利润0.21 亿元，YoY-29%，扣非归母净利润0.15 亿元，YoY-44%。公司归母净利润下降的主要原因是汇兑损失拖累，2025H1 公司实现汇兑收益0.09 亿元，2026H1 为汇兑损失0.57 亿元，公司26H1 剔除汇兑收益影响后的净利润为0.90 亿元，同比下降12.16%。其中，26Q2 剔除汇兑收益影响后的净利润为0.52 亿元，同比增长71.72%，主营业务经营持续恢复，26Q2 经营业绩较去年同期、26Q1 环比均实现修复向好。盈利现金回款质量良好，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额达1.02亿元。

    　　汽零业务高增延续，家电基本盘稳健。分业务来看，2026H1 公司家电业务实现营业收入19.73亿元，同比增长13.20%，成功开拓多家新增优质客户，北美吹风机头部客户首期合作项目顺利量产落地，园林工具品类中割草机器人、翻土机等新品推进量产；汽车零部件业务实现营业收入3.37 亿元，同比增长19.93%，国内线控转向电机项目顺利量产落地，适配北美终端L4 级自动驾驶项目的配套电机产品完成量产交付，2026H1 公司获得新定点项目5 个，对应全生命周期金额超过8 亿元。

    　　海外产能布局提速，新兴产业延伸与平台化转型并进。公司全球化产能布局稳步落地，越南生产基地产能规模实现稳步提升，泰国生产基地土建工程按规划有序推进，有效对冲国际贸易及市场波动风险，缩短交付周期并提升海外客户配套服务能力。公司依托汽车电机核心技术积累，同步向新兴产业相关电机核心关节领域延伸，积极布局高成长性新兴产业；同时与地方政府合作的产业投资基金已完成备案并进入投资阶段，推进产业链资源整合，助力企业向智能电机科技平台型企业迭代。此外，公司顺利获评国家级专精特新重点小巨人企业，实验室取得CNAS 国家级认可，产品测试与品质管控能力获权威认证。

    　　盈利预测与投资评级。公司大客户订单快速放量，成长性兑现，但受到产能爬坡、汇兑影响，我们下调公司26-28 年盈利预测为2.90/3.96/4.74 亿元（前值为3.74/4.60/5.34 亿元），同比分别+78%/37%/20%，对应PE 分别为20/15/12 倍，选择同处于小家电出口代工赛道的华之杰、比依股份作为可比公司，26 年平均PE 25 倍，有20%以上空间，公司家电业务客户开拓顺利、长期订单增长持续兑现，汽零业务高速成长、进入量产期，行业地位稳步提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：关税政策风险，汇率波动风险。