公司2026 年上半年实现营收8.90 亿，同比增长71.60%，归母净利润1.36 亿，同比增长28.50%。AI 浪潮下高端MLCC 需求快速增长，对应超细纳米镍粉需求激增，公司为全球龙头，为全球极少数能量产120nm 等小粒很高端镍粉的供应商，量产80nm 镍粉达到全球顶尖水平，有显著的技术壁垒和议价能力。2026 年BC铜代银路径进入实质产业化阶段，公司PVD 工艺铜粉性能优异，在抗氧化、导电性、兼容性等方面优势突出，有望成为第二业绩增长极，打开公司业绩天花板。

    　　事件

    　　公司2026 年上半年归母净利润增长28.50%。

    　　博迁新材发布2026 年半年度报告，报告期公司实现营业收入8.90亿元，同比增长71.60%；归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元，同比增长28.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.29 亿元，同比增长31.09%；基本每股收益0.52 元。

    　　简评

    　　行业景气度持续向上，镍粉及铜粉业务营收实现高速增长。上半年，公司实现营收8.90 亿元，同比+71.60%，其中，镍粉5.57 亿元，同比+40.75%，铜粉1.92 亿元，同比+260.14%，银粉0.67亿元，同比+160.94%，合金粉0.11 亿元，同比-1.07%。上半年合计毛利润2.54 亿元，同比+47.80%，其中，镍粉毛利润1.88 亿元，同比+27.05%，毛利率33.82%，下降3.65pcts；铜粉毛利润0.56亿元，同比+263.62%，毛利率29.02%，提高0.27pcts。

    　　持续投产扩建、开拓市场，上半年公司费用有所增长。其中汇率波动导致汇兑损益增加，财务费用1460.27 万元，同比+2112.12%，管理费用3478.41 万元，同比+39.79%，销售费用477.46 万元，同比+41.54%，研发费用3168.62 万元，同比+37.01%；上述费用合计8584.76 万元，同比增加3381.55 万元，增幅64.99%。

    　　AI 用高端MLCC 需求高速增长，超细纳米镍粉为核心材料之一，量价齐升。AI 浪潮推动下，对配套MLCC性能、尺寸、容值、稳定性都提出了更高要求，MLCC 加速向超薄介电层、高堆叠层数方向迭代，其中超细纳米镍粉为其性能升级核心材料，120nm 及以下镍粉需求激增。公司是全球纳米镍粉龙头，为全球极少数能量产120nm 等小粒很高端镍粉的供应商，量产80nm 镍粉达到全球顶尖水平，有显著的技术壁垒和议价能力。三星电机继6 月接4500 亿韩元AI 服务器用MLCC 订单之后，7 月再新接价值约3000 亿韩元合同，下半年高端产品出货预计将显著增加。

    　　光伏以铜代银进程推进，产业化落地打开光伏铜粉需求。公司采用PVD 工艺生产纳米级铜粉，产品颗粒纯度、粒径控制、形貌及性能一致性等方面性能好，在铜粉后续抗氧化性处理、分散性、导电性及光伏金属化界面兼容性等方面具有突出优势。BC 电池铜代银技术加速推进，已进入以铜为核心的贱金属替代实质产业化阶段；随着银价上涨，TOPCon 企业也有望加速贱金属替代进程。

    　　供不应求，产能已经多轮扩张，未来有望继续增长。2025 年四季度以来，公司已经进行三次产能扩张，镍粉（原粉）产能分别增加1800 吨、640 吨和600 吨，全部投产后公司产能将从此前的不足3000 吨增加至近6000 吨。

    　　同时铜粉产能此前600 吨，年中新增800 吨。鉴于下游需求的高速增长，未来镍粉及铜粉产能将进一步扩张。

    　　盈利预测和投资建议：AI 需求推动细粒纳米镍粉需求快速增长，公司新建产能逐步释放，并实现量价齐升，打开主业业绩增长空间；同时光伏用铜粉业务不断拓展，随着低银及无银化趋势推进，公司铜粉业务未来空间广阔，假设2026 年铜粉产业化逐步落地，到2028 年实现100GW 级别BC 电池替代，预计公司2026-2028 年营收26.7/48.8/72.3 亿元，归母净利润7.4/15.8/25.2 亿元，对应PE 为54/25/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1、公司下游为消费电子行业，若下游复苏不及预期，MLCC 消费不及预期，将影响公司业绩释放；2、公司客户相对集中，前五大客户比重较高，若下游大客户生产经营波动，将短期影响公司产品出货；3、公司原材料为镍、铜、白银等金属，金属价格与全球经济形势、美联储政策、地缘因素等相关，若金属价格大幅波动，或影响公司原料成本进而影响毛利率水平，影响公司业绩释放；4、公司新建纳米镍粉产线、银包铜粉、纳米硅粉等产品均为未来增量，若产能建设或释放不及预期，将影响公司业绩。