公司发布2026 半年报：2026H1 实现营业收入5.88 亿元、归母净利润0.55 亿元、扣非归母净利润0.53 亿元，同比分别+5.58%/+8.63%/-11.18%。其中2026Q2 实现营业收入2.99 亿元、归母净利润0.23 亿元、扣非归母净利润0.22亿元，同比分别+2.39%/-1.03%/-13.41%。上半年经营活动现金流净额1.30 亿元，同比+45.18%。

    　　TPI 扭亏为盈，26 年盈利修复趋势确立。①TPI 影响：2025 年美国子公司TPI 实现收入2.61 亿元、净利润亏损4900 万元，主要受关税背景下部分项目亏损影响，同时也给合并口径带来2,580 万元商誉减值一次性冲击，但剔除相关影响后核心经营仍具韧性。2026 年起公司已全面停止相关亏损业务，盈利能力快速修复，TPI 2026H1 净利率3.32%（2025 全年-18.78%），实现扭亏为盈。②汇兑等非经营性影响：2025 年同期因非同控企业合并产生报表层面非经常性亏损，本期无类似影响，叠加本期全资子公司收到美国关税退税逾600 万元；同时2026H 人民币对美元持续升值导致汇兑损失约1600 万元，财务费用由去年同期-150 万元转为+1056 万元，同比增加约1206 万元，一定程度侵蚀扣非利润。若剔除汇兑影响，归母净利润预计呈现更高增幅。

    　　全球化产能协同，大客户合作深化。在不确定的国际环境下，公司依托美国TPI 实现高端IVD 耗材本地化生产，形成“美国高端定制+中国规模供应”双基地模式，且产品全面通过FDA、IVDR/MDR、MDSAP 等全球最严认证，强化海外市场准入优势，与IDEXX、McKesson、BD、Corning 等国际巨头合作持续深化。2026H 公司境外收入3.60 亿元，占营业收入的61.15%，其中TPI2026H 实现收入1.29 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：我们看好公司海外业务持续拓展，凭借全球化产能布局提高市场准入竞争力，维持“强烈推荐”评级。TPI 亏损项目影响已在2025 年基本消化，预计今年盈利能力将显著改善，综合考虑国内集采及IVD 压力，预计2026-2028 年归母净利润1.31/1.51/1.71 亿元，对应PE28/25/22x。

    　　风险提示：全球IVD 行业需求恢复不及预期风险、集采降价幅度超预期风险、美国TPI 产能爬坡不及预期风险、汇率波动风险、大客户拓展进度不及预期风险、商誉减值风险。