3Q26 业绩符合市场预期

    　　公司公布1-3Q26 业绩，收入实现12.47 亿元，同比+23.74%，归母净利润0.71 亿元，同比+100.49%。其中，3Q26 公司收入实现4.59 亿元，同比+16.52%；归母净利润0.25 亿元，同比+61.69%，业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　1、境外市场持续开拓，室内健身器材快速增长。公司Q3 收入同增16.52%至4.59 亿元，1）分区域看，公司在强化国内竞争优势基础上，加速拓展海外市场，我们预计境外收入实现较快增长；2）分品类看，我们预计公司室内健身器材带动营收成长，室外健身器材及展示用具业务表现稳健。

    　　2、毛利率改善叠加费效比优化，盈利质量趋于提升。Q3 公司毛利率实现29.81%，同比+1.7ppt，主因产品结构优化。费用端，Q3 公司销售/管理+研发/财务费用率分别同比+1.8ppt/-0.8ppt/+0.5ppt，规模效应下费用管控成效显著，利息收入减少及汇兑压力下财务费用提升。综合影响下，公司Q3 归母净利率同增1.5ppt 至5.4%。营运效率层面，公司1-3Q26 应收账款周转天数为69 天，同比减少18 天，应收票据及应收账款余额2.77 亿元，同比-14.65%，回款效率及账期款管理积极。

    　　3、看好海外市场增量空间，国内渠道和产品矩阵优势领先。公司正加大海外市场布局，截至1H26 已与超750 个境外客户达成合作，在深耕亚太市场基础上，强化欧洲本地化运营能力，德国、英国等本地化团队加快建设，自主品牌出海打开成长空间。

    　　内销方面，公司在健身器材产品积累和品牌优势下，持续开拓商用渠道，以器械销售+服务的业务模式夯实国内基本面。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑行业竞争及海外拓展节奏，下调2026/2027 年预测归母净利润21%/18%至1.3/1.5 亿元，现价对应2026/2027 年35/30 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑公司中长期成长空间，维持目标价14 元不变，对应2026/2027 年44/38 倍P/E，有26%上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格波动，汇率及国际贸易政策变化，行业竞争加剧。